策略周报:预期逐渐趋于稳定
市场对于汇率快速贬值和贬值压力急剧上升是非常担心的,8.11之后,2016年1月,以及最近的市场在经历了人民币汇率快速贬值的过程中,市场都经历了一波显著的下跌。虽然我们并不认为短期汇率的贬值预期会立刻消散,但央行在上周末宣布重启“逆周期因子”,给出了较20%远期外汇保证金更强的稳定汇率信号,人民币汇率短期的贬值压力将有所下降,甚至在未来数月的时间内,不排除人民币汇率温和升值的可能性,这对于A股市场预期的稳定也颇为重要。更为实际的是,今年以来持续流入的外资配置A股的资金还将持续增加。
中美贸易谈判上周在副部级会议进行会谈,虽然并无官方成果的表态,但市场的关注度明显在下降,贸易战已经是一个长期两国博弈的问题,国内金融市场的稳定和经济的平稳将是市场更为关注的问题。金融市场的信用风险在近期一系列政策调整下变得有所缓解,原本担忧的信用风险蔓延甚至流动性风险的爆发风险有所缓解。随着近期上市公司中报的集中披露,整体市场的业绩增长表现尚可,尤其是部分周期板块的盈利改善较为明显,而中小板创业板的盈利增速表现则较为一般。
进入9月市场仍需要关注两大风险的影响,随着美联储再次加息的临近,贸易战的持续发酵,新兴市场汇率和资本市场的风险加大。另外国内近期物价上升压力出现了局部上升,一旦出现滞涨的基本面对于股债皆会带来压力。
当前A股市场情绪仍然在过冷状态,上周市场日均成交金额仅为2507亿元,几乎是2018年初的一半,融资余额也回落至至8577亿元。市场整体质押比例(占流通市值)仍高于12%,其中因股价下跌触及平仓线的比例也达到2.7%。市场信心不足,流动性同样不足。相对较好的是海外资金通过沪深港通流入的情况较为明显。
我们认为市场的预期将逐渐趋于稳定,汇率的稳定有助于市场的关注重回国内改革以及增长的情况,市场过度反应的风险因素将在未来一段时间内有所缓解,由于A股市场今年以来跌幅较大,估值处于较低水平,当前对A股的投资可以更为积极一些。投资结构上,建议关注周期板块的估值修复和成长板块的反弹,银行板块的估值也有望有所修复。主题投资方面继续关注国企改革板块。
风险提示:1)宏观经济下行超预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响;2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发;3)海外资本市场波动加大,对外开放加大的A股市场也会相应承压。