投资策略周报2018年第32期:汇率稳定可控,高频数据趋弱

央行重新引入“逆周期因子”:今年6月中旬以来,受贸易战、美联储加息以及国内经济增速压力等影响,人民币兑美元中间价持续上行,贬值压力显现。为减少外汇市场顺周期波动,8月央行连续动作。首先是8月3日宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%,然后是8月24日央行宣布重新引入“逆周期因子”。8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”,以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。目前绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整。此举减少了外汇市场顺周期行为,并传递了强烈的稳定信号,预计近期人民币汇率保持基本稳定。

    国内:供需较弱,价格上行

    8月以来国内工业生产步伐放缓。截至上周,8月发电耗煤量、高炉开工率等高频数据增速明显弱于7月,同比均下行超10个百分点。而需求端的土地成交面积、汽车销量等也有所下行,商品房成交面积增速也有所放缓。价格方面,上周农产品价格上行明显,其中蔬菜价格全周上涨8.26%。工业品价格中,煤炭、钢铁、原油价格均有所上涨。但由于去年基数较高的原因,下半年通胀压力仍可控。

    国际:欧美8月PMI回落,经济复苏放缓

    欧元区8月制造业PMI指数回落至54.6,不及预期的55.2以及前值55.1,创下21个月新低。其中德国8月制造业PMI指数为56.1,创两个月低点,低于预期的56.5和前值56.9。美国8月制造业PMI初值54.5,不及预期55和前值55.3。整体看,欧美发达国家经济复苏态势有所放缓。利率方面,美联储加息预期仍强,但特朗普公开表示对加息的不满;欧洲央行则在2019年夏天前不考虑加息。

    行业配置方面,短期建议关注:(1)银保监会疏通货币政策传导机制,资金面定向放水,利好大金融;(2)下半年看好基础设施建设增速企稳回升,建议关注相关行业板块;(3)本周为2018年中报披露的最后一周,建议关注中报预增行情。

    风险提示

    宏观经济下行风险;市场大幅波动风险。