多资产策略周报第10期:PMI,出口与新的267bn

每个月初是PMI的发布时间。8月摩根大通全球制造业PMI录得52.5,较前月下降0.3个点。此前的高点是2017年12月的54.5,今年以来下滑的趋势较为流畅。然而不同PMI编制机构之间存在一些背离。最典型的是美国ISM制造业PMI与Markit制造业PMI。Markit的数据显示4月是上一轮复苏的顶部,其后连续4个月下滑。而ISM的数据则是另一番场景:今年以来居高不下,8月读数61.3是过去几十年里面的周期波动高点。国内官方PMI和财新PMI在8月也有小幅背离,官方PMI上升0.1个百分点至51.3,财新PMI下降0.2个百分点至50.6。8月数据这点小幅背离并不值得深究,今年以来两个PMI都在下降,但财新降幅明显大于官方。从历史上看,前者的波动性一向大于后者。国内另一个值得关注的PMI是广东省的PMI。作为外向型程度极高的省份,广东PMI能够很好地反映出口形势,和国家海关总署的外贸出口先导指数走势高度一致。过去几个月,广东PMI连续下滑,8月数据已经跌破荣枯线。

    最新披露的8月出口数据显示同比增长9.8%,较前四个月11-12%的增速出现明显回落,乍看上去和全球经济下行、贸易摩擦上升的大环境是一致的。但如果观察对美国的出口,最近几个月的数据不断向上,在很大程度上反映了加征关税前的抢跑效应,寅吃卯粮难以持续,对美出口大概率将出现放缓。此外,考虑到2017年最后两个月的出口金额基数较大(2,158.4亿美元和2,315.5亿美元,均为此前四年同期最高,见图8),可能会对今年11-12月的出口增速乃至四季度GDP增速造成一定的负面影响。

    特朗普政府拟对2000亿美元中国商品加征25%关税的公众评议期已于9月6日结束,但并未很快在本周内宣布实施。据新华社报道,美国150家行业协会9月6日联合致信美国贸易代表,呼吁不要对更多中国输美商品加征关税,并警告加征关税将严重破坏全球供应链,并伤害美国企业和消费者利益。

    不过特朗普周五晚间的最新言论需要高度重视,他在接受记者采访时表示对2000亿美元商品加征关税的事已箭在弦上,但也取决于中方怎么做(可以推测中美谈判仍在进行),另外也可能对另外的2670亿美元进口商品加征关税。我们认为新的2670亿言论可能只是舆论战和心理战,但目前中美贸易战确实已经到了最紧要的关头,下周开始市场在短期内可能进入预期混乱的状态。