金工大类资产配置10月月报:美持续加息,新兴市场汇、股承压

九月境内外主要大类资产涨跌互见,配置价值债券优于大宗商品、股票

    9月境内主要大类资产逐渐回暖,风险水平较为稳定;境外市场中,美股震荡走高,黄金跌幅收窄,原油继续走强,美元指数小幅下跌。股票、大宗商品、债券和美元指数的三周期滤波结果显示:股票趋势性投资机会不大,大宗商品预期横盘震荡,未来或有所回暖,债券避险价值凸显,美元指数长周期承压,短期内仍有一定上行空间。机器学习方法预测结果显示:未来半年,债券表现预期最优,存在相对较佳的配置价值;大宗商品配置价值略有回升,2019年开始或出现趋势性投资机会;股票配置价值最低,建议回避股票市场风险。

    境内外大类资产表现回顾

    9月境内主要大类资产出现小幅增长,风险水平较为稳定:沪深300上涨3.13%,中证500和中证1000分别下跌0.29%和1.40%,跌幅收窄,大盘蓝筹表现尚佳;中债国债、中债企业债表现平稳;大宗商品市场小幅增长,南华工业品、南华农产品、南华金属、南华能化上涨幅度分别达到0.08%、1.20%、0.22%和0.23%,集体回暖。境外市场中,美国股市震荡走高,标普500本月涨幅0.60%,纳斯达克指数下跌0.55%。黄金跌幅持续收窄,原油持续走高。美元指数出现下跌。多数资产的波动率增高,不确定性增加,大部分资产近一月的波动率(年化)相比近三个月和近半年的波动率(年化)较高。

    资产周期状态量化分析:股票趋势性投资机会不大,债券避险价值凸显

    股票、大宗商品、债券和美元指数的三周期滤波结果显示:A股42个月短周期、100个月中周期处于下行轨道,200个月长周期上行,代表经济基本面的大宗商品指数长周期复苏利好价值投资风格,短期内趋势性投资机会不大。大宗商品指数短周期下行,长周期上行,中周期位于顶部区域,叠加利多因素,预期横盘震荡。债券短周期向上,相比之下避险配置价值明显。美元指数长周期承压,短期内仍有一定上行空间。

    机器学习方法深度挖掘周期状态与资产收益的关系,进一步确认周期判断

    进一步的,我们采用机器学习的方法,挖掘大类资产价格同比序列、周期信号与资产价格涨跌的关系规律。结合周期三因子外推预测结果,通过机器学习发现的规律给出各类资产未来预期表现的评价值,进而从量化的角度比较大类资产的投资机会。机器学习方法预测结果显示:未来半年,债券表现预期最优,存在相对较佳的配置价值;大宗商品配置价值略有回升,2019年开始或出现趋势性投资机会;股票配置价值最低,建议回避股票市场风险。

    风险提示:本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果,确定周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击,就每轮周期而言,暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。