A股对新三板并购潮或将涌现:证监会新闻发布会谈及“并购重组审核效率或将提升”

事件:根据证监会8 月17 日新闻发布会:证监会正着力提升审核效率,以优质上市公司并购重组项目为引领,促进资本市场平稳健康发展。后续将一如既往积极推进上市公司并购重组,完善“分道制”方案,进一步压缩审核时间。充分发挥市场机制作用,研究优化并购重组流程和监管机制,配套完善上市公司停复牌制度和交易所问询制度,研究探索小额快速并购制度,运用科技手段保障并购重组提质增效,更好服务实体经济。

    证监会积极推进上市公司并购重组,压缩审核时间,研究探索小额快速并购制度,未来并购市场或持续活跃:此次新闻发布会问题回答传达出几个要点,一是并购重组持续积极推进,二是审核效率提升,三是未来或配套一系列制度建设,包括小额快速并购等。在IPO 审核趋严的背景下,未来并购市场或持续活跃。

    上市公司并购新三板企业加速,外部政策环境支持+未来审核效率持续提升或强化这一路径:根据wind 数据2014 年-2017 年,连续四年上市公司并购新三板公司规模快速增长,2016 年上市公司并购新三板公司的交易金额达到94.07 亿元,2017 年达348.13 亿元。2018 年上半年,根据全国股转系统数据上市公司收购挂牌公司合计21 次,合计153.71亿元,占全市场收购交易金额的58%。对于新三板企业而言,IPO 审核趋严+并购重组审核效率提升的预期强化或成为更多优质企业强化并购路径,目前多家并购估值高于交易价格,预计并购估值也将对现有交易估值产生向上牵引。

    估值洼地+“有利润”新兴行业成长公司或成为上市公司加紧收购新三板企业的主要方向:根据Wind 统计,2014 年至今,上市公司并购新三板企业,上市公司集中在“0-100 亿市值、0-2 亿净利润”的中小企业,新三板企业以“0-5 亿市值/0-3000 万净利润”为主要并购对象;并购目的以横向整合为主,多元化战略和战略合作次之;行业方面,信息技术、智能装备、文化媒体、医药生物等领域备受青睐,医药类(行业内整合)、消费类(跨界整合)明显。当前三板成指市盈率已经降至17.5X,三板做市指数市盈率降至17X,或是A 股上市公司并购加大内在动力。安信新三板研究团队已经发布了《A 股并购新三板系列报告》16 篇,研究并购的差异。今年以来A 股上市公司并购新三板公司的案例中,平均市盈率在12X-20X 左右(现金或股权收购方式不同有所差异)。从内在和外在因素综合判断,我们认为A 股并购新三板的并购潮或将涌现。

    影响新三板的政策三因素逐步落地,预期不断强化,从政策层面来看路径逐渐清晰,多层次资本市场之间联动体现:2018 年开始高层言论从“完善分层标准”过渡到“推进精细化分层”,核心思想仍是以分层作为抓手,匹配差异化制度建设。新三板精细化分层改革方向明确,高层政策导向和市场环境互相印证,多层次资本市场之间的联动正在体现,年内政策或将加快落地。

    风险提示:政策推进不达预期,系统性风险。