策略月报:港股中报盈利增速回落
核心结论:①8月美股领涨,标普500涨2.2%,A股领跌,上证综指跌-5.3%,恒指小幅下跌-2.43%,回到17年8月水平。②1375家港股已披露18年中报(占比60%),净利同比8.8%,17年为26.2%,净利增速回落源于营收增速下降,中报ROE为11%,17年为9.8%,略有上升源于净利润率回升。③资讯科技业、原材料业、金融业18年中报净利同比/ PE(TTM )为154.6%/44倍、91.5%/9.2倍、12.61%/7.73倍,盈利估值匹配度较好。 8月美股领涨A股领跌,港股小幅下跌。8月全球市场中美股领涨,纳斯达克指数上涨5.7%,标普500上涨3.0%,道琼斯工业指数上涨2.2%。8月以来截至8月31日,恒生指数下跌2.43%,在全球主要市场中处于中下水平。全球其他主要市场中,日经225上涨1.4%,法国CAC40下跌1.9%,德国DAX下跌3.5%,富时100下跌4.1%,上证综指下跌5.3%。行业层面来看,港股各行业大部分下跌,原材料业、工业、公用事业跌幅居前,分别下跌7.0%、6.8%、6.0%,电信业务、综合企业表现较好,涨跌幅分别为3.5%、2.4%。
港股中报净利润增速8.75%,ROE达11.01%,盈利增速回落。截至8月31日,1375家港股上市公司(占全部港股数量60%、占全部港股17年总净利润61%)公布了2018年中报,根据整体法测算它们2016年年报、2017年中报、2017年年报、2018年中报归属母公司净利润同比分别为-8.93%、22.27%、26.15 %、8.75%,净利润同比增速有所下降但仍处于较高水平。已公布18年中报的1375家港股上市公司归母净利同比从11年中报的30.69%开始震荡下滑,最低至16年中报的-20.82%,此后稳步提升,17年中报开始由负转正,17年年报达到中期高点26.15%,18年中报有所下滑至8.75%。历史上平均一轮盈利改善周期为2年,本轮盈利改善周期开始于16年6月,至今已历时2年,存在进入盈利下行周期可能。按整体法对已公布18年中报的1375家港股上市公司进行测算,2018年中报ROE为11.01%(03年以来均值为13.43%,目前处于03年以来历史29%分位),比2017年年报ROE(年化)9.84%略有增加,较其2017年中报10.91%基本持平。
中报业绩支撑港股长期向好。截至8月31日,已公布18年中报的1375家港股上市公司(占全部港股数量60%、占全部港股17年总净利润61%)中报净利润增速8.75%,虽然较17年年报有所下降,但增长仍然较快,ROE为11.01%,盈利仍是港股长期向好的动力。同时,截至8月31日,恒生指数PE(TTM,下同)为10.2倍,横向对比全球,纳斯达克指数PE为57.0倍,日经225指数为16.3倍,标普500 PE为23.5倍,道琼斯工业指数PE为23.1倍,法国CAC40指数为16.8倍,德国DAX指数为14.4倍,富时100指数为16.8倍。从盈利估值匹配度上看,资讯科技业、原材料业、金融业的盈利估值匹配度较好。恒生指数2018年中报净利润同比增速/当前PE(TTM)为23.53%/10.21倍,资讯科技业分别为154.60%/44.40倍、原材料业91.52%/9.17倍、金融业分别为12.61%/7.73倍;恒生指数2018年中报ROE/当前PB(LF)分别为6.09%/1.12倍,资讯科技业分别为11.15%/7.45倍、原材料业分别为7.05%/1.08倍、金融业分别为6.33%/0.91倍。
风险提示:警惕美联储加息和中国经济增速疲软导致港股增速回落。