策略周报:实体融资修复改善

上周A股市场的表现未尽如人意,主要受到人民币汇率以及新兴市场汇率担忧的影响,再创了指数新低。土耳其金融风险向新兴市场蔓延开来,人民币汇率波动也相应加大,市场不安情绪扩散,对于北上资金流出也讨论纷纷。然而北上资金实际影响其实较为有限,仅在上周13-15日呈现净流出,并且整体上周的日均净流出也仅为1.81亿元。当然人民币汇率波动对于A股市场的短期冲击仍在,只是影响更多是预期层面,实质资本外流不必过于担忧,并且市场应对于央行的维稳意愿以及能力给予更多信心。

    证监会在上周也动作频频。第一,正式确立了外国人开立A股帐户的权限,发布了《修改<证券登记结算管理办法>的决定》以及《关于修改<上市公司股权激励管理办法>的决定》,将于9月15日正式实施,将投资者范围扩大至外国人;第二,暂停大公国际证券评级业务一年,在评级服务和咨询服务上违背独立原则,勒令整改;第三,进一步优化并购重组,压缩审核时间。

    其中并购重组优化是当前证监会服务实体经济以及维稳资本市场的重要举措。8月18日,万华化学吸收合并万华化工申请获得并购重组委审核通过,从受理至过会,审核用时仅12天,审核效率明显提速。回顾2018年上半年来看,A股上市公司共实施并购重组2047单,接近2017年全年水平,交易金额1.15万亿元,同比增长了40.5%,已经在直接股权融资方面取得了不俗的成绩。在万华化学的快速并购重组过会中,证监会强调了三点关键,我们认为将是并购重组倾斜的重点铺开方向。第一,万化化学的高净利润增长以及现金分红;第二,国有上市公司;第三,高科技行业方向。在对后来的政策展望中,证监会表示会进一步压缩审核时间,配套完善上市公司停复牌制度和交易所问询制度,研究小额快速并购制度。在此影响下,A股市场国有企业板块以及新兴行业板块的优质上市公司估值有望受益提振。

    于此同时,银保监会也再发布进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知,致力于改善信用环境,提出对先进制造业等高科技行业、龙头民企、基建补短板、消费以及进出口市场的优质企业予以信贷倾斜。第一,满足经济有效融资需求,对符合授信条件但遇到暂时经营困难的企业,要继续予以资金支持,不应盲目抽贷、断贷,并且对成长型的先进制造企业,在资金供给和贷款利率方面给予适当倾斜;第二,对于主业突出、公司治理良好、负债率较低且风控能力较强的龙头民营企业,要进一步加大融资支持;第三,在不增加地方政府隐形债务的前提下,加大对资本金到位、运作规范的基础设施补短板项目的信贷投放;第四,支持发展消费信贷,并对进出口市场优质企业予以资金安排方面的倾斜。

    综合来看,从证监会到银保监会的政策端口都在积极修复实体融资渠道,在服务实体经济的同时也为资本市场的平稳健康发展提供保障,持续的资本市场释放维稳信号。当前人民币汇率波动预期已经较为充分,政策改善预期将逐步体现,建议积极布局。

    风险提示:1)宏观经济下行超预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响;2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发;3)海外资本市场波动加大,对外开放加大的A股市场也会相应承压。