2018H1财报前瞻系列(二):创业板并购影响弱化,内生增速仍待改善

截至7月15日,创业板729家上市公司的2018H1业绩预告披露完毕。我们预计2018H1创业板业绩增速中枢将降至16.3%(2018Q1 28.8%),剔除光线传媒、宁德时代、温氏股份、坚瑞沃能、乐视网5只异常个股后,增速进一步下滑至14.5%(2018Q1同口径28.1%)。若进一步剔除近一年重大重组个股,增速将继续下滑%,好于同口径下Q1下滑7.1%,显示外延并购重组对创业板净利增速的贡献正在逐步减弱。2018H1创业板指和创业板50指数净利增速(整体法)亦分别降至11.0%和26.5%,较2018Q1下滑超25%,且创业板50成分股中加速增长的数量占比低于创业板指和创业板整体比例,可见创业板增速下滑主要受到头部企业增速放缓影响。52%的创业板公司2018H1业绩变动原因与非经常损益科目相关,后续创业板整体增速的稳定性依然有较大的不确定性。创业板头部企业增速的放缓主要受到内生净利增速的制约。

    创业板的高增长主要受益于农林牧渔、电力及公用事业、化工、医药行业。结合增速边际改善来看,农林牧渔(2018H1/Q1净利增速172%/58%)、电力及公用事业(31%/14%)、医药(29%/27%)行业景气度回升具有一定持续性,化工(29%/42%)增速放缓。若进一步综合考虑行业内的企业加速增长情况,农林牧渔和化工行业的高增长主要受益于龙头企业,高增速的行业中仅有电力及公用事业是行业整体的景气度明显提升。TMT板块中,创业板的电子行业2018H1净利增速相对偏高,且较Q1保持持续改善;通信和传媒增速偏低且存在行业整体和企业层面的净利增长放缓;计算机行业增速放缓主要是受到行业内龙头企业增速下滑的影响。