港股通点评报告:港股通暂缓执行恒指新玩法,小米等暂无缘入选;35只潜在调进港股通,但惊喜不如往昔

港股通暂缓执行恒指新玩法,小米等同股不同权公司、外国公司和合订证券暂时无缘本轮港股通选秀

    7 月14 日,内地沪深交易所公布:以内地投资者熟悉程度为由,暂不将恒生指数最近新增的三类证券(在港第一上市外国公司、合订证券、不同投票权架构公司)纳入港股通股票范围。这意味着包括已宣布纳入恒指的同股不同权公司—小米(1810.HK),以及可能纳入恒指的外国公司、合订证券如普拉达(1913.HK)、港灯-SS(2638.HK)等,将暂不会被调入本轮港股通。

    根据公告,两所暂不将恒指新规则纳入港股通的原因主要是考虑到内地投资者对于新增的三类证券的复杂度、风险缺乏了解,并希望同股不同权公司在港股有一定数量和市场运行基础后再考虑让内地投资者参与。今年5月恒指公司宣布在港股的第一上市外国公司、合订证券、同股不同权公司的股票都将进入恒生综合指数选股范畴,并于18Q3 开始执行。按互联互通机制安排,南下港股通调整名单由沪深交易所宣布,但沪深交易所并未对恒指在5 月的调整进行对应港股通的规则更新。我们认为港股通针对恒指的后续调整,还需等待沪深两所对于市场反馈的进一步安排和规划。

    剔除恒指新增的三类公司后,在8 月10 日的恒指调整中,预计35 个标的将给纳入港股通,5 只将给调出本轮港股通调入调出的检讨期为2017 年7 月1 日至2018 年6 月30 日,恒指公司将于8 月10 日公布恒生指数系列检讨结果,这也意味着本轮港股通名单也会随恒指调入调出而诞生。给调进标的将于9 月初正式纳入港股通并开始交易。目前港股通调整规则范围包括:近12 个月考察期内流通市值不低于50 亿港元的恒生大、中、小指数成分股,以及A+H 股上市公司在联交所上市的H 股。但本次恒指调整后的港股通筛选应剔除外国、合订及同股不同权公司。将上述三类公司剔除之后,我们的筛选方法依据:1)市值:2017 年7 月-2018 年6 月平均流通市值需大于50 亿港元;2)流通性:2017 年7 月-2018 年6 月日均交易量/流通股大于等于0.1%;3)不在香港证监会指定的股权集中度较高的名单当中;4)公司治理和财政状况较好;5)行业平均分布。我们一共整理出35 只符合要求的个股,其中包括新上市的公司如平安好医生(1833.HK)、猎聘(6100.HK)和中国新华教育(2779.HK)等。另外五只由于不符合12 个月平均流通市值超过50 亿港元标准的标的将可能被调出,包括超盈国际(2111.HK)、百富环球(327.HK)、数字王国(547.HK)等。

    港股通调进调出惊喜不再,期待新股注入新鲜血液自2015 年至今港股通已经历了6 次调入调出,我们认为港股通选秀的惊喜已不如从前。自2016 年底深港通开通以后,港股通一共调进了100 只个股,其中仅有37 只调入后涨幅至今为正,相反有63 只调入后涨幅为负。

    在投资者熟悉了港股通调进调出的规则以后,预计被调入的公司普遍得到提前的关注与布局,导致公司估值和股价在调入之前已经历了较大涨幅,所以调进之后惊喜不大。我们统计的100 只调入个股里,有23 只在调入之前1 年涨幅已超过100%,当中的13 只在被调入后出现跌幅,例如丘钛科技(1478.HK)、蓝鼎国际(582.HK)跌幅较大,分别为75%和67%。而本轮可能调进港股通的标的中,如鸿宝资源(1131.HK)、澳优(1717.HK)、江南布衣(3306.HK)和三一国际(631.HK),年初至今涨幅已分别达92%、88%、85%和79%。整体来说随着港股通选秀的不断淘汰换新,较优质个股已被挖掘进入港股通,我们期待新上市公司为港股通注入新血。

    风险提示:香港经济放缓,港交所改革不及预期,公司IPO 不及预期等。