A股的盈利估值与风格切换:风险溢价持续上升

全部A股估值均有所反弹:全部A股的市盈率从15.41上升到15.97,市净率1.65上升到1.72,万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从22.39上升到23.28,市净率从2.20上升到2.29。此外,沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.88、22.45、30.69和51.90,市净率分别为1.45、1.99、2.85和3.56。

    港股与美股估值水平:港股重要指数中,恒生指数、恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地25指数、恒生小型股指数及恒生香港35指数市盈率市盈率高于2006年以来中位数,恒生中型企业指数市盈率低于2006年以来中位数。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993年以来中位数。大小盘和成长价值风格切换:中盘股估值有回升较快。

    上周中小板和沪深300的市盈率比值从2.56上升到2.58,市净率比值维持1.96。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从1.93上升到1.97,中盘成长和中盘价值的市盈率比值维持1.58,小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.49。

    行业风格切换:全行业估值回升。金融、周期、稳定、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率8.25倍,相比2011年以来的中位数,低0.39倍标准差,市净率1.07,相比2011年以来的中位数,低1.16倍标准差;周期类行业市盈率20.09,低0.23倍标准差,市净率1.70,低1.09倍标准差;消费类行业市盈率28.05,低0.50倍标准差,市净率3.48,低0.20倍标准差;成长类行业市盈率42.50,低0.64倍标准差,市净率3.01,低1.20倍标准差;稳定类行业市盈率14.81,低0.46倍标准差,市净率1.33,低0.94倍标准差。

    细分行业估值:从市盈率来看,几乎全部行业低于历史中位数,仅食品饮料高于历史中位数。从市净率来看,仅家电、食品饮料、休闲服务3个行业估值高于历史中位数,其他25个行业估值低于历史中位数。

    风险溢价:6月以来,货币市场质押式回购,1天、7天和14天利率的均值分别为2.29、2.68和2.95,和前一个月相比分别下降34.35bp、下降65.82bp和下降136.38bp。1月以来10年期国债利率均值为3.51,和前一个月相比下降9.79bp,1年期和2年期国债利率分别下降16.82bp、18.39bp,5年期国债利率下降12.95bp,收益率曲线相对趋于平缓。

    全部A股整体市盈率的倒数为6.26,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为2.78%,万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为4.30,计算风险溢价为(0.81%),从2月份以来风险溢价逐渐上升,和2006年以来的历史中位数相比,高0.98%。