数据会说话系列一:反弹买什么?

市场在经历长时间的调整释放风险后往往会迎来超跌后的反弹。2008年金融危机以来,A 股曾出现过九次涨幅较大的跌后反弹,反弹的直接原因大多是由于利好消息带来的风险偏好修复。本文研究了2008年金融危机以来九次大跌后的反弹的相关规律,并提出两条思路参与反弹。

    直观上看,反弹的时间区间在1-2个月左右,指数反弹的幅度跨度为12%-25%,平均反弹幅度为18%。反弹的直接原因总结来看主要有两方面,一个是政策出台消除市场恐慌情绪,二是宏观经济基本面向好推动市场上涨。开启反弹的利好因素是多方面的,包括财政政策、流动性刺激、经济回暖预期等因素,不同因素带来的反弹具有不同的市场特征。

    从行业分布来看,反弹期间不同行业的反弹节奏不同,呈现出一定的行业轮动规律。总体来看,首先开始反弹的大多是周期和金融类,其次是消费股和成长股的反弹。而在第二段(2009.9.1-11.23)和第七段(2013.6.27-9.12)反弹区间内,成长股风格较为明确,经济环境回暖不是主要驱动因素,所以成长股率先发力。第二段区间(2009.9.1-11.23)创业板集中发行带来国庆期间的维稳反弹,创投概念股率先反弹,之后周期股和消费股随之上涨。第七段区间(2013.6.27-9.12)流动性刺激市场资金面改善,但是经济下滑的担忧已经明确,所以率先反弹的同样是成长股。随后7月份经济数据好于预期,周期股和消费股也随之开启了反弹。

    行业角度没有明显的反转效应和延续效应,市场大跌后反弹的板块并非之前跌幅较大的板块。2015年8月股灾后救市引起市场反弹,股灾中跌幅较大的计算机、非银金融在这次反弹中涨幅较大。除了这轮反弹,其他的反弹区间内表现较好的板块并不是之前跌幅较大的。同时,行业角度没有明显的延续效应。市场反弹强劲的板块并非是大跌前的强势板块。只有2011年初的建筑材料和2013年的传媒延续了股市下跌行情前的上扬趋势。除此之外,其他的反弹区间内表现较好的板块并不是大跌前的强势板块,行业延续效应不显著。

    从反弹期间不同风格的市场表现来看,不同的反弹区间内风格差异较大。总体来看,金融股在不同区间内表现差异较大,而成长股普遍表现较好,反弹期间涨幅高于其他风格的股票。

    个股方面,考虑市值、ROE、PE、超跌幅度等指标。

    (1)市值:平均涨跌幅随市值的减小而不断增加,市值较小的股票在反弹区间表现较好,小盘股优势显著。

    (2)ROE 及PE:反弹期间表现较好的股票在ROE 和PE 方面并没有明显的特征。

    (3)跌幅深度:反转效应明显。跌幅较大的股票在反弹期间有较为明显的优势。综上,可以看出市值和跌幅深度对反弹幅度影响较大。但2010年以前,市值和跌幅深度无直接关系,2011年之后,跌幅随市值增加而增加,即中小市值股受市场情绪影响较大,当市场处于下行通道时,中小市值反应比较激烈;而当市场出现利好消息,中小市值凭借超跌因素迅速反弹。

    市场反弹,两条可选思路,第一,遵循大跌反弹抢景气的原则,我们认为,当前应该重点关注大数据云计算、半导体、创新药、新能源汽车等板块,考虑到利空落地,5G 投资周期有望开始逐步启动,可考虑左侧布局5G,可参考“数据红利50”组合;第二,根据第一部分的结论:考虑:

    (1)5月22日以来跌幅超过25%;

    (2)市值介于50-500亿之间;

    (3)PE 介于10-50之间;

    (4)2018预测净利润增速大于15%;

    (5)ROE 大于10;

    (6)剔除周期股。以上筛选条件筛选出“超跌反弹组合”供参考。