莫尼塔研究他山之石系列之十:高波动率下,如何进行资产配置?

4月以来“美强欧弱”的基本面差异主导美元指数走强,美元回流推高美元资产价格。配合科技股强劲的盈利,纳指在上周触及7697.41点,创历史新高。虽然美国经济仍旧强劲,但低波动率的时期已经过去。1月,通胀预期推升美国十债收益率快速上行,股债切换显著推升美股乃至全球市场的波动率。而后市场对贸易摩擦、加息超预期以及新科技法案的担忧维系了美股市场的高波动特征。

    Blackrock 在他们的ETF 配置中期策略展望中认为,面对放大的波动率,若不考虑所处的金融周期,单一的防御性策略将失效。他们认为在加息周期之中,合理降低组合风险的防御性策略不在于配置那些传统高股息率的“类债型”个股。具备跑赢通胀盈利增速的成长性公司或是最好的“防御性进攻”。在报告中,Blackrock 还关注那些在名义利率上升周期中有所获益的板块。比如,美国区域性银行相比大银行更集中于存贷业务,利率温和上升抬高净息差能使它们受益;原油价格影响名义利率,而传统能源板块的一致盈利预期又滞后于原油价格。能源板块不仅在利率上升时期录得正受益,原油价格维持高位也将使得勘探商及油服板块受益。

    Blockrock 认为越来越多的投资者开始专注于风格因子的投资。报告中,Blackrock用权益市场与债券市场ETF 的资金流向来表征市场的风格偏好。数据显示,2月股灾以来,资金持续流入成长型而流出价值型的美国股票;在债券市场中,利率的上升以及信用利差的走扩使得资金选择久期较短的国债。当前,已不在“舒适区间”中美利差或将制约中国国内的货币政策;欧洲央行退出量化宽松的可能性也在增加,全球金融周期可能进一步趋同。在这样高波动率、利率上升的背景下,我们相信本篇报告能给予我们一些策略上的启迪。