A股上市公司并购新三板企业专题系列(5):华侨城西部投资4.8亿元并购新三板剑门旅游80%股权

事件:2018年5月29日晚间,剑门旅游(871381.OC)发布公告,向华侨城西部投资有限公司定向发行2亿股股票。华侨城西部投资收购剑门旅游80%的股份成为其控股股东,本次交易作价4.8亿元。

    剑门旅游2017年挂牌新三板,营收增速达55.51%:公司与剑门关景区管理局签订了《特许经营许可协议》,目前所开发的旅游资源为剑门关景区,项目主要包括索道、观光车、高空滑索、玻璃观景平台、讲解等业务。2017年实现营业收入2915.43万元,同比增长55.51%;实现归母净利润501.4万元,同比增长0.2%。公司挂牌以来无融资无交易。

    收购方西部投资有限公司下属7家西部地区地方性旅游公司:西部投资有限公司为华侨城集团有限公司的全资子公司,实际控制人为国务院国资委。西部投资有限公司主营旅游产业的投资管理,目前拥有7家子公司,位于四川、云南、西安等地,多集中在旅游资源开发、景区管理服务等领域,而在5月30日晚间,上市公司曲江文旅(600706.SH)发布公告称西部投资对其的间接收购因审核程序繁琐而终止。

    4.8亿元收购剑门旅游80%股份,市盈率120X,远高于行业均值:剑门旅游目前挂牌后无交易无融资,西部投资有限公司以现金方式作价4.8亿元(2.4元/股)收购剑门旅游80%的股份,收购完成后剑门旅游总市值将达到6亿元,2017年净利润静态市盈率高达120X,远高于新三板行业均值(30X-40X左右)。

    华侨城集团“央地混改”持续推进,募资用于剑门关华侨城旅游区项目,提档升级加码三板公司外延发展:据人民日报报道,华侨城集团先后和云南、西安签订战略合作协议,2016年华侨城集团与四川广元市政府签订了《推进广元市全域旅游,建设国家级旅游度假区战略合作协议》,此次子公司西部投资收购剑门旅游使得华侨城剑门关项目再推进。根据剑门旅游发布的定增方案,本次募资主要用于剑门关华侨城旅游区项目,为提档升级剑门关-翠云廊旅游景区及相关旅游资源。剑门关华侨城旅游区项目主要涵盖剑州小镇文化项目、双旗村美丽乡村项目、剑门关景区提档升级、翠云廊景区提档升级,项目建设周期5年。

    投资建议:剑门旅游此次被收购估值120X,完成后市值或达6亿元,我们建议对公司关注,且建议对于其他景区类资产保持关注。

    风险提示:项目推进不达预期。