中小盘股17年年报、18年1季报业绩回顾:创业板2018Q1业绩增速拐头向上

2017年中小盘股整体营收和业绩增速分别为27.88%和10.85% 2018Q1创业板业绩增速拐头向上,中小板2018年中报业绩预告向0-50%增长区间聚拢。我们将截止2018年4月30日上市的中小企业板(含ST)、创业板公司合并为中小盘股作为整体(非金融)研究,2017年年报合计收入49,440亿元(+27.88%),合计实现净利润3,439亿元(+10.85%)。在中美贸易摩擦背景下,市场避险情绪较重,我们认为风格仍偏向价值投资。 2018年一季度创业板整体业绩增速拐头向上 2018Q1中小盘股实现收入11,730.36亿元(+23.91%),相比2017Q1的31.57%下降7.66pct,实现净利润839.92亿元(+22.97%),相比2017Q1的27.71%下降4.74pct。2018Q1创业板营业收入和净利润增速分别为21.05%、26.53%,与2017年全年业绩同比下滑的情况相比,趋势性向好。板块方面,综合17年年报和18年1季报,我们认为稀有金属、玻璃制造II、计算机设备II这三个行业处于较高景气度。 中小盘股2017年季度ROE冲高回落,2018Q1略有所回升 从ROE的绝对水平来看,中小盘股2017Q4的ROE水平下滑至1.82%,达2015年3月以来的新低,2018Q1的ROE回升至2.00%。2017年整体毛利率基本稳定,期间费用率上升导致销售净利率下滑,进而影响ROE。

    警惕中小盘股商誉减值风险 截止2018年3月31日,创业板、中小板商誉分别达到2566亿、3473亿元,占净资产比分别达到18.64%和10.42%。由于存量商誉金额高企,且2018年较多公司的并购标的度过业绩承诺期,需要警惕大额商誉减值对于中小盘公司业绩的负面影响。 约一半中小板2018年中报业绩预告增长0-50% 当把897家中小板上市公司业绩预告中的增长区间的上下限均值测算时,我们发现有269家预告负增长,占比29.99%;预告0-50%的公司有453家,占50.50%;预告50-100%的公司有69家,占比7.69%;超过100%的有106家,占比11.82%。相比于2017年中报业绩预告,今年中报业绩预告有明显的向0-50%增长区间聚拢的趋势。

    核心观点 A股目前依然处于震荡阶段,在中美贸易摩擦加剧、金融监管趋严的宏观环境下,我们认为市场波动性将进一步加大,避险情绪有望进一步抬升,风格依然偏向价值投资。根据A股目前的态势和策略观点的指导下,我们通过4个指标筛选股票:2017年报和2018年1季报业绩同比增长50%以上;2018年1季报业绩增速环比正增长;2018年市盈率(TTM)35倍以下。我们筛选出22家公司,建议投资者关注,具体公司见正文。

    风险提示:市场风格出现变化;公司业绩增长不及预期;部分公司外延并购业绩低于承诺导致商誉减值。