A股投资策略周报:静候黎明
在经历了近两周的情绪冲击后,短期内市场正面因素开始集聚。如果监管当局不继续放任市场继续下跌触发股权质押平仓风险演变为金融风险,则市场短期内会迎来喘息的窗口。我们有理由相信,通过股权融资而非债权融资,通过发展新兴产业而非重回刺激地产+基建的老路是当局的不二选择。因此,布局稀缺科技龙头,把握政策脉搏,是短中长期的不二选择。
【策略观点】特朗普政府并非只是针对中国进行了关税提升,而是和欧洲、亚洲、墨西哥加拿大“全面”开战,但是以邻为壑、去全球化的贸易政策,将会令全球经济增长蒙上阴影。同时美联储今年加息次数指引提高至四次,加剧了美元回流的风险,对全球资产价格形成了不利冲击。在美元维持强势的背景下,港币将会面临“不可逆转”的冲击,香港金管局外汇储备已经连续三月下降。对于中国,征收关税直指“中国制造2025”,中兴事件也昭示了美国对于中国中高端制造业崛起的打压态度,市场对于A股科技板块的担忧加剧。
【策略观点】而中国当前正面临经济增速下滑的大背景,本轮经济复苏开始于2016年一季度。按照两年半的经济周期规律,当前正处在拐点区域。经济数据呈现混合的特征——消费和投资已经开始下滑,但是由于经济预期惯性和价格高企,生产仍然保持相对旺盛。
但是生产的旺盛为库存的提升埋下了隐患,我们建议投资者今年规避偏周期类的行业,即便在当前周期股保持强势的背景下我们依然维持这个观点,短期数据导致的反弹会让投资者极其难以把握,周期股属于“交易”层面的选择,而非“策略”选择。
【策略观点】但我们看到政府已经为应对经济下滑做了一定的政策储备,例如CDR 的快速推行,以及发行战略配售基金。但任何股权融资政策的顺利推行,最终是以二级市场的稳定作为前提。因此,我们建议监管当局在推行类似CDR 新政这样的政策时,配套其他稳定市场的措施。同时政府也有必要对于新兴产业公司推行更加激进的鼓励政策,例如税收及鼓励研发的政策;以帮助这些行业的公司直接改善其经营报表。
【策略观点】此前部分上市公司信用债违约以及发债募资金额大幅低于预期对情绪产生了较大负面影响;五六七月解禁高峰合计解禁规模超过1万亿元,而资管新因素将增大股东减持压力;目前上市公司股权质押对应的市值规模高达4.68万亿,跌破预警/平仓线市值达4049/7319亿,股权质押遭遇停牌或者强平一方面对于被质押标的形成巨大压力,而停牌带来的赎回或者净值压力可能触发“连锁”反应,在股权质押恐慌情绪下,高质押比例个股也可能遭遇错杀,从而触发全面恐慌,这种连锁负面影响需要监管机构予以足够的重视。
【策略观点】当前负面因素频发,股价持续下跌,很大程度上反应了以上的悲观预期。但我们也应该看到,负面因素已经在开始出现部分边际改善:一、征收关税落地,虽然确实加剧了全球风险,但是至少短期来看,应该是靴子落地;二、面对日益紧张的信用环境和快速下滑的经济数据,央行已经采取一系列措施,边际上予以放松;三、支持战略新兴产业的政策加速落地,从产业政策到资本市场的支持。总的来看,在经历了近两周的情绪冲击后,短期内市场正面因素开始集聚。如果监管当局不继续放任市场继续下跌触发股权质押平仓风险演变为金融风险,则市场短期内会迎来喘息的窗口。我们有理由相信,通过股权融资而非债权融资,通过发展新兴产业而非重回刺激地产+基建的老路是当局的不二选择。因此,布局稀缺科技龙头,把握政策脉搏,是短中长期的不二选择。最后,毫无疑问,上述描述的风险都没有最终解决,我们需要更加明确的信号等待大级别机会的到来。只要政府不在困难的时候选择“再刺激”,而是忍受一定经济下行压力前提下坚持“改革”“创新”,把握本轮智能革命的大机会。同时,政府对于二级市场健康稳定发展采取有效措施,帮助投资者重建对A 股的信心,我们相信A 股在经历了黑暗后最终会迎来光明。