行业轮动系列研究11:周期、非周期板块行业轮动

本文主要尝试对全行业、周期板块、非周期板块分别构建行业轮动模型;并基于简单的周期、非周期板块判定方法,结合子板块(周期、非周期板块)行业轮动构建复合策略,给出配置建议。

    对于周期板块行业,建议选用历史基本面、预期基本面、情绪面及估值共4类因子构建复合因子。复合因子多头组合(得分最高的5个行业)相对于周期行业等权基准年化超额8.34%,月胜率63.64%,最大回撤3.84%,相应的信息比例为1.10。

    对于非周期板块行业,可选用宏观因子、预期基本面、情绪面以及估值共4类因子构建复合因子。复合因子多头组合相对于非周期行业等权基准年化超额10.18%,最大回撤3.47%,月胜率71.59%。相应的信息比例为1.82。多空年化收益差为16.01%,最大回撤4.88%,相应的信息比例为1.71。

    对于全市场29个一级行业,可选用宏观因子、预期ROE变化和预期ROE上调比例3个因子构建复合因子。多头组合相对于全行业等权基准年化超额16.36%,月胜率67.42%,最大回撤9.30%,相应的信息比例为1.40。多空年化收益差为28.46%,月胜率67.42%,相应的信息比例为1.46。截止5月底,多头组合2018年以来绝对收益为0.46%,跑赢等权基准7.53%。

    基于全市场行业打分模型,还可对周期、非周期板块的轮动进行判定。判定为周期板块时等权配置周期行业,判定为非周期板块时等权配置非周期行业的板块轮动策略,其年化收益15.52%,相对于全行业等权基准年化超额9.66%,最大回撤5.86%。从统计结果来看,板块轮动判定准确率为62.92%。

    基于板块轮动和板块内行业轮动可构建复合策略。策略多头组合年化收益30.80%,相对于等权基准超额24.94%,最大回撤5.15%,月胜率70.79%,相应的信息比例为1.84。

    风险提示:模型误设风险,因子失效风险。