《因子选股系列研究之三十九》:业绩超预期类因子

由于投资者对信息的反应具有滞后性,业绩公告超预期的股票后期有正向的异常收益,低于预期的股票后期有负向的异常收益,学界先后在全球不同市场均发现了盈利公告的价格漂移现象(PEAD)。

    我们基于季节性随机游走模型预测的净利润和营业收入计算标准化的预期外净利润(SUE)和营业收入(SUR),用来度量业绩超预期的程度,根据模型是否带漂移项,我们计算了SUE0、SUE1、SUR0和SUR1共4个业绩超预期类指标。

    基于4个业绩超预期类指标的事件研究一致支持PEAD 在A 股的存在,基于净利润的指标累计异常收益高于基于营业利润的结果,虽然公告前的累计异常收益更高,但公告后的异常收益依然显著,大概有3-4个月的存续期,而且在存续内异常收益的衰减并不明显。

    业绩超预期类因子也有很好的选股效果,可以作为alpha 因子纳入多因子选股体系,其中SUE0行业市值中性的RankIC 均值4.02%,IC_IR 高达3.49,多空月均收益1.53%,回撤仅7.27%。

    业绩超预期类因子与成长因子的因子取值和IC 的相关系数均在50%以上,信息重叠较多,通过回归方法剔除业绩超预期因子后成长因子没有显著的选股效果,但剔除含成长在内的其他大类因子后业绩超预期因子在全市场的RankIC 均值依然有3.93%,IC_IR 提升至3.79,选股效果依然十分显著。

    指数增强时用业绩超预期因子替代成长因子后,在风险和换手等变化不大的前提下,组合业绩均有比较稳定的提升,其中全市场增强中证500组合的年化对冲收益提升4.37%,而跟踪误差和最大回撤相差不到0.2%,信息比从2.73提升至3.48。

    风险提示

    量化模型失效风险市场极端环境的冲击