市场交易结构报告第七期:一文看懂A股纳入MSCI

MSCI指数是国际上最具有影响力的指数,旗下有多只产品,所谓A股纳入MSCI是指将A股纳入到MSCI新兴市场指数这一主力指数产品中。从历史上MSCI新兴市场指数成份与占比的变化,我们可以看出新兴市场经济力量的变迁。最近二十年最为重要的事件就是中国经济的崛起,作为全球第二大经济体,任何一个国际指数不包含中国A股是不完整的。从这个角度来说,MSCI新兴市场指数纳入中国A股是历史的必然。

    从2013年开始,中国A股经过四次闯关成功纳入MSCI。A股被纳入MSCI,能够有效提升A股市场的国际认可度,能够有效吸引国际投资者参与A股市场。提升机构投资者比重,提升国外投资者比重,是明确的方向。A股纳入MSCI所做的改进不仅是为了加入MSCI,更重要的是借助加入MSCI这个契机实现资本市场改革,以提高资本市场运行水平与效率。按照MSCI最新方案,当前可被纳入的股票标的数为236只,2018年6月和9月会分别按照2.5%和5%的纳入因子将A股符合条件的标的纳入到MSCI新兴市场指数中。

    从发展阶段来看,当前中国与上世纪90年代中期的韩国具备较强的可比性。劳动力转移、出口导向与高投资的经济增长模式随着刘易斯拐点的到来走到尽头,韩国处于经济转型期,当时的资本市场面临着三个重要的挑战:(1)培育增量;(2)优化存量;(3)化解风险,当时的韩国资本市场有效地解决了前两个挑战。韩国纳入MSCI后,金融在经济转型过程中起到核心的配置作用,在初期市场表现最佳。此后随着经济转型成功,电子、电气设备等高科技行业与消费类行业成功成为经济转型期中表现最为优异的板块。我们对韩国股票市场进行了细致的分析,发现其外资话语权逐步提高且资源配置能力相对高效。在外资的价值风格带动下,韩国股票市场的特征也发生了一定的变化,主要表现为波动率总体下行,与世界市场关联度提升,但估值与换手率的变化趋势尚不明显。

    中国纳入MSCI后,短期预计将带来近1000亿人民币的海外资金流入,若将来完全纳入,将带来2.4万亿人民币的增量资金。此外,当前国内共28支MSCI基金通过审批或处于待审状态,多选择跟踪MSCI中国A股国际通指数,投向大金融大消费龙头,保守估计增量资金约274亿。外资持股市值占比上升,话语权提升将会改变A股市场的估值体系与市场风格。根据MSCI纳入标的超低配情况以及市值占比,利好大金融与大消费龙头。