大类资产配置研究之三:生命周期基金设计理论与实践

生命周期基金设计的理论基础:本文从生命周期基金设计的理论基础探讨出发,提出了人力资本理论和负债驱动配置的动态资产配置方法是生命周期基金设计的最重要理论参考,并给出了相应假设下最优Glide Path的解析解形式,基于此分析了各要素对最优下滑曲线的影响。

    实用性的产品设计方案:考虑到实际应用中风险资产数目较多且人力资本的相关假设相对复杂,此时往往难以直接推导最优Glide Path的解析解。因此我们首先把最优Glide Path的概念从风险资产的权重转变为投资组合整体面临的风险(目标VaR值),然后使用蒙特卡洛模拟的方法计算最优数值解,进而得到每期各资产权重的配置结果,在此基础上我们进行回测和模拟,并讨论了投资者的不同行业背景对最优Glide Path的影响。

    战术配置的应用:本文讨论了战术配置在生命周期基金运作中的重要性,回测表明无论是基于趋势跟踪还是基于兴业定量团队的择时模型都能有效提升基金长期的收益和收益风险比,显著降低回撤风险。