港股策略半月报:年报季来临市场观望情绪浓

年报季市场观望情绪浓。3月以来,港股走势震荡,恒生指数小幅上涨2.02%。

    3月以来全球主要市场下跌居多,韩国综合指数上涨3.72%,纳斯达克指数上涨2.94%,标普500上涨1.13%,法国CAC40指数下跌0.27%,道琼斯工业指数下跌0.55%,日经225指数下跌0.58%,德国DAX指数下跌0.73%,富时100指数下跌0.93%。2月下旬以来,港股结束大跌,市场走势震荡波动大,同时成交量萎缩明显。2018年以来成交量高点为2月6日57.02亿股,成交量低点为3月9日15.16亿股,收缩达-73%。我们通过5日日均成交量相对于30日日均成交量的收缩(5日日均成交量/30日日均成交量-1)来观察成交量变动,从2018年3月9日至3月15日连续5个交易日成交量收缩在-30%以下,2018年2月20号至2018年3月15号连续18个交易日成交量收缩在-20%以下。截止2018年3月12日已披露2017年年报的公司有350家,3月预计还有977家企业披露2017年年报,值得投资者关注。2016年以来中国步入经济平盈利上的时代,类似1975-89年初期的日本。统计已披露年报的350家公司,港股2017年年报净利润同比增长25%,ROE(整体法)为10%,业绩增长强劲。随着港股年报在3月集中披露,港股盈利向上有望进一步确认,推动港股慢牛行情在短期调整后继续前行。同时从估值来看,截至3月15日,恒生指数PE(TTM)为13.1倍为全球最低,横向对比全球,港股仍是价值洼地,低估值的核心优势不变。盈利和低估值核心动力不变,短期市场波动更多是投资者情绪影响的结果,长期看港股慢牛可期。

    恒生指数PE13.1倍,PB1.39倍。行业估值绝对值来看,截至2018年3月15日,恒生指数PE(TTM)为13.1倍、恒生大型股指数为12.3倍、小型股指数为15倍、恒生国企指数为11.5倍。行业层面PE较低的有恒生综合业(6.7倍)、恒生地产建筑业(9.1倍)。恒生大型股指数(12.3倍)高于历史估值中位数水平,恒生小型股指数(15倍)低于历史估值中位数水平,恒生中型股指数(14.1倍)低于历史估值中位数水平。行业层面低于历史中位数水平的有恒生工业(16.6倍)、恒生综合业(8.3倍)。PB(LF)方面,恒生指数为1.39倍、恒生大型股指数为1.35倍、小型股指数为1.18倍、恒生国企指数为1.31倍。行业层面PB较低的有恒生综合业(0.65倍)、恒生能源业(0.89倍)。行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业(0.65倍)、恒生能源业(0.89倍)、恒生金融业(1.15倍)、恒生电讯业(1.08倍)、恒生公用事业(1.52倍)。

    本周欧美股市跌多涨少。截至本周四发达经济体主要股指大部分出现不同程度的下跌。其中港股恒生国企指数涨幅最大,为2.32%;恒生指数涨幅1.76%,日经225涨幅1.56%。美股方面,道琼斯工业指数跌幅最大,下跌1.82%,标普500下跌1.41%,纳斯达克指数下跌1.05%。行业层面全面下跌,NSDQ保险指数领跌,跌幅为1.89%。

    风险提示:全球经济形势恶化。