FOF专题系列报告之五:基于RSRS策略改进的资产配置研究

初始策略(风险平价+因子策略):较风险平价策略收益空间提升明显,但组合波动也显著增加。(1)研究发现,在传统风险平价策略基础上增加因子策略(动量、估值)调整资产组合权重,对整个组合风险收益水平有明显提升,但波动也显著增加。(2)具体来看,风险平价组合年化收益5.65%,对应年化波动3.20%;而利用因子策略将组合年化收益提升至17.07%时,年化波动也上升至10.23%,夏普比率从1.8提升至2.1。

    改进策略(风险平价+因子策略+RSRS):进一步提升资产配置组合收益水平与稳定性。(1)实证结果显示,基于RSRS改进的资产配置组合较原有策略收益空间有所提升,组合收益波动与最大回撤均明显下降,夏普比率有所提升。(2)具体来看,当组合年化波动控制在10%左右时,RSRS改进策略年化收益从17%提升至22%;而当预期年化收益在17%左右时,RSRS改进策略年化波动从10%下降到7%,夏普比率从1.7提升至2.4,最大回撤从18%下降至9%。

    构建不同风险水平的资产配置组合,满足不同投资者需求。通过设定不同的参数与资产限仓比例,我们构建了不同风险水平的资产组合:稳健型、平衡型、进取型。在0.2%交易成本假设下,三个组合对应年化收益分别在8.40%、10.42%和12.13%,对应年化波动分别在3.22%、4.40%和5.68%,最大回撤分别在3.77%、6.53%和10.57%。

    RSRS策略在大类资产择时效果明显。RSRS策略逻辑主要基于各类资产的最高价与最低价历史时间序列进行技术择时,因此除了国内股票指数外,我们也可以对海外股票指数、大宗商品指数等进行RSRS策略实证研究。研究显示,2008.1-2018.1期间,RSRS策略在主要资产上均取得明显超额收益。夏普比率方面,标普500、沪深300、中证500相对较高,黄金相对较低;胜率方面,标普500、黄金、中证500相对较高,沪深300与恒生指数相对较低,不过沪深300与恒生指数的交易次数显著高于标普500和黄金。

    风险提示:测试结果均基于模型和历史数据,模型存在失效的风险。