月度市场及行业配置报告:静观其变

1、市场观点:等待需求变化和监管政策影响明朗,精选结构机会。2月份全球市场均出现了调整,波动率明显放大,一方面担忧货币政策扰动,美联储主席更迭加息频率引发不确定性,另一方面担心需求,中国、欧洲和日本PMI有所回落,美国贸易政策调整引发全球贸易担忧。A股市场一方面担心国内需求,房地产和基建存在不确定性,另一方面监管政策的影响存在不确定性。后续影响市场的核心要素实际上就是两个层面,一是国内外需求趋势变化,二是国内监管政策影响,整体来看,外需仍不错,内需在3、4月份旺季将证实或证伪,监管政策将在两会后陆续出台,不确定性将下降,对市场的影响将水落石出,股市在调整过程中逢低布局,精选业绩和估值匹配的行业或公司,淡化市场风格,3月份首选行业为银行、化工、建材三个行业。

    2、三因素跟踪以及行业配置的思路:经济增长迎来证伪时刻,流动性中性偏紧环境不改,政策层面关注退市制度以及监管政策。结构机会,配置方向可考虑金融地产、制造业及资本品相关的细分领域。3月中旬将公布1、2月份经济数据,同时3、4月份经济将迎来旺季,市场对于宏观经济的分歧结论将水落石出。流动性中性偏紧环境不改,防控金融风险为三大攻坚战之一,意味着去杠杆仍将继续,央行要为去杠杆创造合适的货币环境,意味着流动性整体仍中性偏紧。政策层面关注退市制度以及监管政策,两会期间金融监管政策信号比较多,银监会表示银行理财业务监管办法将适时发布,保监会表态保险资产管理系列规则将正式落地。市场判断上,等待需求变化和监管政策影响明朗,精选结构机会。其中金融地产的核心逻辑在于金融风险缓释,业绩估值匹配度较好。制造业核心逻辑在于盈利能力在提升,估值处于中枢附近,细分领域催化剂频出,具备挖掘好公司的背景环境。资本品重点在于上游能源材料的阶段性机会。因此,3月份优选银行、化工、建材三个行业。

    3、3月份首选银行、化工和建材。银行的逻辑在于净息差提升利好延续,业绩预告持续向好。监管政策不断落地,金融风险显著降低,不良率有望进一步改善。市场估值洼地,修复空间显著;化工的逻辑在于油价继续维持在60美元上方,化工产业链景气度确定性颇高。超级公司有望从化工领域诞生。农药、醋酸、氟化工制冷剂、染料等细分领域存在涨价等因素催化剂,估值普遍较为合理。建材的逻辑在于3月复工,旺季到来,建材春季行情可期。供给侧仍有收缩预期,限产常态化有望长期持续。龙头估值合适,同国际龙头相比存在上涨空间。

    风险提示:监管进一步收紧、通胀超出预期,外围市场大幅下跌。