市场及行业观察:进一步修复悲观情绪

1、一周市场:进一步修复悲观情绪

    市场观点:进一步修复悲观情绪。春节期间外围市场明显反弹,情绪转暖,风险偏好有所回升。中线来看,市场企稳后做多的环境仍然具备。经济平稳,不存在失速风险,全球经济同步复苏,出口改善,制造升级和消费升级支撑作用强,通胀压力不大;流动性基本保持平稳,资金利率抬升难以超越季节性;风险偏好方面,金融监管冲击有所缓和,两会窗口期,政策暖风不断,可以关注振兴实体经济的新举措、改革开放的新安排。后续能够逆转我们判断的因素在于两点:一是需求低于预期引发经济失速;二是通胀预期持续抬头。进攻的主线建议关注金融地产、制造业及资本品。2月份优选银行、地产、石油化工。

    影响市场核心因素的变化:全球经济同步复苏,出口、制造和消费升级支撑作用明显。本轮全球经济的复苏仍在持续,从最新公布的美联储货币政策报告来看,美国经济保持强劲,劳动力市场接近充分就业状态,作为全球经济领头羊的美国经济对全球经济复苏提供有力的支撑。国内方面,除了与全球经济复苏密切相关的出口之外,制造升级和消费升级的支撑日趋显著,经济提质增效大势所趋。制造升级方面,央行发布的17年四季度货币政策执行报告指出要加大对先进制造业领域的信贷支持,制造业投资将延续回暖的态势,目前我国制造业呈现横跨高中低端,积极参与全球竞争并在高端制造业不断突破的格局。消费升级方面,航空、影视、餐饮、旅游等领域消费升级现象凸显,品质化、个性化、定制化消费成为新时尚并催生一系列新业态。春节期间,全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元,比去年春节黄金周增长10.2%,消费对经济支撑作用明显。

    流动性较平稳,美债收益率抬升对股市影响边际趋弱。国内方面,各项利率基本保持平稳,票据直贴利率抬升20bp创出本轮利率抬升新高,1周shibor较上周小幅回落4bp,3个月shibor基本保持不变,10年期国债收益率回落1bp。本周两融余额在节前跌破万亿后有所回升,陆股通资金延续流入。2月22日美联储公布的议息纪要释放较强烈的鹰派信号,年内加息4次概率由19.7%上升至22.1%,3月加息概率由77.5%上升至86%,美债收益率重新突破2.9%。从股票市场的反应来看,美股先跌后涨,周四和周五连续上涨,三大指数均创本轮反弹收盘新高,反映出加息预期逐渐被市场消化,美债收益率抬升对股市影响边际趋弱。

    政策暖风不断。节后两会前的窗口期,政策暖风不断。股票发行注册制决定期限拟延长两年,企业IPO被否决后3年才可筹划重组上市。结合近期IPO审核不断趋严,市场的供求关系有望进一步改善。在注册制推迟的两年中,市场制度如退市、并购重组、大股东减持、股权质押等将得到完善,激浊扬清,市场整体的风险偏好有望抬升。十九届三中全会将于26日至28日召开,有别于往届三中全会均在当年下旬(9-12月)召开的传统,本次三中全会和十九届二中全会之间,仅相隔了一个多月时间,意义非同寻常。结合往届三中全会内容和改革开放40周年,后续层面可继续关注改革开放的新安排、涉及到区域发展的雄安、海南、新疆等。

    风险提示:金融监管进一步加强,通胀走高,外围市场大幅下跌