策略周报:数据暖人心,A股将迎开门红

一、春节期间海外市场表现整体平稳:主要权益类市场大多上涨,美国1月通胀超预期推升美国国债收益率,美元小幅走高,黄金及其他有色品种不同程度下跌,原油价格略有上行:春节期间海外市场表现整体平稳,恐慌性指数(VIX指数)自2月初的高点(37.32)回落至20.6,避险品种COMEX黄金价格延续跌势,春节期间下跌-1.81%,报1329.8美元/盎司。春节期间主要权益类市场大多上涨,以(0215-0221日)时间段为统计口径,“日经指数、法国CAC40指数、纳斯达克指、德国DAX指数、恒生指数”分别上涨3.64%、2.41%、1.27%、1.21%、1.17%。

    二、受益于消费升级以及三四五线城镇化推进加快等因素,春节期间国内消费数据普遍造好:电影、旅游市场销售火爆。春节期间,我们再次实实在在地感受到了“消费升级”这一大趋势。随着居民收入水平的不断提高,居民开支的方向更趋向于多元化,由前期简单的必需消费品开支转向了多元化的可选消费品开支。再者,近几年国内城镇化步伐加快推进,城镇化水平快速提高,尤其是三四五线中小城市城镇化的推进,城乡居民收入差距继续缩小,进一步为国内巨大的消费市场打开了空间。

    三、市场政策信号边际上有所回暖:监管层主动释疑“股票质押式回购新规”、新股暂缓发行、对大额集中抛售行为采取相应措施等。A股市场自1月29日开始持续出现调整,上证综指由最高点的3587点下跌至当前的3199点,下跌幅度高达10.8%,A股市场出现调整,部分源于机构投资者对于3月12日开始执行的股票质押式回购新规表示担忧,监管层于2月4日就市场关心的十大重点问题做了一一回应,以减缓市场忧心;2月9日(周末)证监会并未披露新一批新股发行,新股IPO出现少见的暂缓发行;与此同时,上交所表示“将密切关注股票市场交易风险的变化,对影响市场稳健运行的大额集中抛售等行为,采取了相应的警示和盘中限制交易措施”。上述诸多迹象表明,市场政策信号边际上有所回暖,其原因或源于A股市场前期跌幅过快,或源于“中央两会”召开时间的临近等。

    四、投资建议:A股将延续节前反弹,喜迎开门红,但市场中长期隐患犹存。在前期报告中,我们曾强调“在经历了一轮急速大跌之后,A股市场有望在节前企稳,并出现一轮反弹,紧抓中国核心资产作为主流配置”。站在当前,我们维持这一判断。考虑到春节期间海外主要权益类市场均出现不同程度上涨,全球避险资产(黄金)价格回落;国内经济运行平稳,且消费数据表现异常靓丽;春节之后步入中央“两会”期间,国内市场政策信号依旧偏暖(如前文陈述)。综上所述,A股大概率将延续节前的企稳反弹,有望迎来开门红,但市场中长期隐患犹存(全球通胀预期提升,美国十年期国债收益率持续上行,全球货币紧缩预期强烈等)。整体来讲,我们维持我们年度策略观点:A股上半年运行将较为曲折。站在当前,我们建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上,我们推荐低估值“大金融”,另外近期通胀预期有所抬升,“食品饮料”等必需品板块受益;成长板块,考虑到部分业绩稳定的个股PE已回落至20倍合理区间,业绩估值有了一定的匹配,由此成长股步入了“去伪存真,精选个股”的阶段(部分“传媒”龙头个股,机构自Q4开始逐步布局)。主题方面,关注“供给侧结构性改革(航空)、消费升级、高端制造”等。

    风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)