《投资中国系列》:2018年补贴尘埃落定、新能源汽车上游率先受益

2018年补贴落地符合预期、扶优扶强思路明确:从2018年落地的中央补贴政策来看、整体符合此前市场预期。新能源乘用车高续航里程发展趋势将在2018年新补贴政策扶持下加速、而客车及专用车和货车则将稳步推广。300公里以上的纯电动乘用车2018年补贴金额不减反增体现出政府对于高续航里程的青睐。而新能源客车落地后的2018年部分补贴情况则是优于此前网传版本。新能源货车及专用车仅小部分标准下的补贴金额低于此前市场预期。本次新补贴政策的整体思路在于刺激高续航纯电动乘用车发展、推动电动客车行业集中度提升以及引导电动专用车及货车适度增长。

    过渡期补贴适当调整、微型乘用车及客车成上半年销售主力:此次颁布的2018年新能源汽车补贴政策中指出2018 年 2 月 12 日至 2018 年 6 月 11日为政策过渡期、过渡期内上牌的新能源乘用车、新能源客车按照 2017 年补贴标准的 0.7 倍补贴、新能源货车和专用车按 0.4 倍补贴。低于250公里续航的纯电动乘用车在2018年过渡期内所享受的补贴将高于2018年6月12日起所执行的新政策下补贴。同时、新能源客车在2018年过渡期内所享受的补贴亦高于2018年6月12日起所执行的新政策下补贴。因此预计250公里以下的微型车乘用车将成为车企在上半年的主要投放车型。同时新能源客车销量有望在过渡期内走强。

    电池技术门槛提升、1月目录及装机量显示企业调整迅速:从2018年补贴政策来看、在动力电池包能量密度方面、新能源乘用车、客车及货车和专用车对于最低能量密度要求都不同程度的有所提升。而对于相对高能量密度车辆则给予了更多的补贴。例如纯电动乘用车电池包能量密度160wh/kg以上的车型将享受1.2倍的补贴调整系数、高于此前2017年的补贴版本的1.1倍以及2018年网传的补贴版本的1.1倍。从2018年第一批目录中各车型电池能量密度可明显看出车企及电池厂已基本通过技术提升消除了补贴门槛提高的影响。此外、从1月份的电池装机量来看、能量密度更高的三元电池增速明显。2018年1月1.32GWh的总装机量中、NCM三元电池以728.8MWh占比55.35%、单独过半。预计2018年三元电池装机量占比超60%。

    行业调整后迎来反弹、上游板块业绩支撑明显:新能源汽车板块自进入去年四季度以来调整至今。而此前市场对于行业前景的担忧将随着2018年补贴政策的尘埃落定一同消失殆尽。在新能源汽车2020年200万辆产销的明确目标刺激下、行业中长期趋势明朗。在补贴落定后、预计新能源汽车板块将迎来反弹。在上中下游板块中、上游钴锂资源由于受到补贴影响较小、供需关系确定以及业绩增长性高、相较于其他板块目前配置价值更高。预计锂市场2018年短期紧平衡仍将持续。建议关注赣锋锂业(002460.SZ:买入、目标价82.10元)和天齐锂业(002466.SZ:买入、目标价70.60元)。而钴市场短期将维持紧缺、预计国内钴价将突破60万元/吨。建议关注华友钴业、洛阳钼业和寒锐钴业。