策略·图说市场:1月议息会议纪要说了什么?美债收益率取决于什么?

周四凌晨美联储1月议息会议纪要公布,整体而言,虽然委员们普遍指出现有数据中,少有显示工资全面加速增长的情况,但是几乎所有的参与者都继续预测,随着经济增长保持高于趋势,劳动力市场持续强劲,通胀将在中期内上升至委员会2%的目标。会议纪要公布后,十年期美债收益率达到2.94%,全球权益市场出现下挫,显示投资者对于利率进一步上行的担忧。

    美债收益率最终取决于什么?为何2017年Q2以来美债对于加息和缩表的预期都显得无动于衷?而在近期却连续突破心理关口?问题根源在于,美债收益率的变化方向取决于对未来经济增长和通胀的预期,也就是名义GDP的变化,而并非加息与缩表。明白这个道理,就可以看清,为何13年美联储引导QE退出预期、16年产生二次加息预期的时候,美债均快速上扬,但相反,在04-06年连续加息的时候、在15年首次加息的时候、以及在17年Q2开始连续引导缩表预期的时候,美债收益率却并未大幅攀升的原因了。