港股策略半月报:美股大跌对港股影响多大

美股是否为牛转熊还需观察,至少是一个中期调整。美股自1月26日开始大幅下跌,标普500、道指、纳斯达克期间(1/26-2/13)最大跌幅达11.8%、12.2%、11.7%,前一周更是出现了3根大阴线,进而引致全球股市巨震,恒生指数、上证综指、日经225、STOXX欧洲50期间最大跌幅达13%、14.6%、11.4%、9.5%。美股1960年以来共经历三次长牛转熊,1949-1973长牛、1982-2000年长牛、2002-2007年长牛,牛市平均维持186个月,三轮牛市平均上涨770.62%。三次熊市平均维持24个月,平均下跌52%。三次长牛转熊均出现在经济繁荣后期,通胀与利率上行,估值处于高位。本轮牛市自2009年3月以来标普500最大涨幅为330.9%,持续108个月,相较前几次牛市涨幅略小,相较前几次股市大顶目前通胀和利率水平不算高,标普500PE(TTM)目前为21倍(1970年以来从低到高80%分位),处于历史高位,需要有所警惕。本轮调整的诱因是2月2日公布的就业数据很好(失业率较低为4.1%,为17年来低位)、加息预期升温,本质源于美股走牛9年后估值偏高。

    恒生指数PE12.8倍,PB1.3倍。行业估值绝对值来看,截至2018年2月9日,恒生指数PE(TTM)为12.8倍、恒生大型股指数为12.0倍、小型股指数为16.6倍、恒生国企指数为8.9倍。行业层面PE较低的有恒生综合业(7.7倍)、恒生地产建筑业(9.2倍)、恒生金融业(9.5倍)。恒生大型股指数(12.0倍)高于历史估值中位数水平,恒生中型股指数(13.1倍)高于历史估值中位数水平,恒生小型股指数(16.6倍)低于历史估值中位数水平。行业层面低于历史估值中位数水平的有恒生公用事业(15.4倍)、恒生工业(15.1倍)、恒生综合业(7.7倍)。PB(LF)方面,恒生指数为1.3倍、恒生大型股指数为1.25倍、小型股指数为1.16倍、恒生国企指数为1.0倍。行业层面PB较低的有恒生综合业(0.71倍)、恒生能源业(0.87倍)、恒生地产建筑业(0.92倍)。行业层面低于历史中位数水平的有恒生消费品制造业(2.42倍)、恒生公用事业(1.48倍)、恒生工业(1.4倍)、恒生电讯业(1.19倍)、恒生金融业(1.07倍)、恒生地产建筑业(0.92倍)、恒生能源业(0.87倍)、恒生综合业(0.71倍)。

    上周欧美股市总体下跌。上周发达经济体主要股指出现不同程度的下跌。其中港股恒生国企指数跌幅最大,为12.09%;恒生指数跌幅9.49%,日经225跌幅8.13%。美股方面,道琼斯工业指数下跌5.21%,标普500下跌5.16%、纳斯达克指数下跌5.06%。NSDQ行业层面也出现全面下跌。其中NSDQ运输指数下跌6.14%,跌幅最大;NSDQ生物科技指数下跌5.76%,NSDQ工业指数下跌5.64%。

    风险提示:全球经济形势恶化。