2018年A股年度策略展望:补短板、做加法,高阶供给侧改革

长牛起点:产业集中构筑盈利新周期

    展望未来, A股市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情或许才刚刚开始。从长期来看,决定股票价格的核心变量在于企业自身的净资产收益率以及市场的整体利率水平。在未来产业不断集中、投资刺激减少、宏观经济趋稳的环境中,资产市场上将涌现出一大批拥有持续稳定较高资产收益率的优势企业,这是A股市场能够走出长期结构性慢牛行情的根本保证。

    大势研判:2018年曲折中缓慢上行

    我们预计2018年经济增速将小幅下降,CPI有望小幅回升,主要宏观指标中制造业投资增速有潜在的向上超预期可能。预计2018年全年上市公司净利润增速相比2017年有所下滑,在全球货币政策收紧的大背景下,利率中枢难有明显下降。考虑到当前A股市场估值已经不算很便宜,在这样的背景下,预计2018年A股市场整体再进一步大幅提升估值的可能性并不大,股市上涨的空间将主要来自于盈利的增长,我们预计这个空间大概在10%到15%。

    未来方向:高阶供给侧改革,补短板、做加法

    中国特色社会主义要矛盾发生了切换,这决定了中国未来的发展方向将从全力发展生产力转变为解决一系列不平衡不充分的短板问题。在“去产能”、“去库存”、“去杠杆”取得斐然成绩后,“补短板”有望成为下一阶段供给侧结构性主要目标,也会成为资本市场的主攻方向。“三去一降”是做减法,而“补短板”是做加法,旨在提高供给的质量和效率,代表着供给侧改革进入更高阶段。

    投资主线:重点关注四大领域投资机会

    基于2018年“补短板、做加法”,高阶供给侧改革的总体判断,我们建议投资者重点关注“2B端”、消费升级、产业升级、进口替代四大领域投资机会:

    投资主线一:“2B端”企业服务。2018年“2B端”企业服务投资机会有望全面爆发,“2B端”的核心是全面提升企业经营效率,当前有两个催化剂,一是过去五年中国企业数量几乎翻了一倍,二是明年制造业投资增速有望回升。建议关注基础设备、管理系统、技术创新三个方向投资机会。

    投资主线二:消费升级持续进行。随着居民收入水平的提高,消费升级未来有望持续进行。当前我国已经达到服务消费和非耐用品占比快速上升的发展阶段。从国际经验看,未来医疗、金融保险、娱乐等消费行业有总量增长的空间,而食品、服装、家具等行业则更多在结构性行业机会。

    投资主线三:创新驱动带来的产业升级。创新驱动下的产业升级通过新产品新技术提供的是未来增量市场空间,是一个蓝海市场。当前我国已经达到能够通过创新驱动产业升级的阶段,在很多前沿领域都已经出现了中国企业的身影。建议重点关注信息技术、新能源新材料、高端装备、生物科技等投资方向。

    投资主线四:制造强国进口替代。我国虽已是制造大国,但关键核心技术与高端装备依然需要大量进口。随着制造业强国战略的提出,政策层面和行业基本面的支撑,同时叠加针对中国外贸事件频发,内外因素将加速进口替代的到来,未来制造业进口替代将是必然趋势。除集成电路外,未来汽车及零部件、精密仪器、机械设备(大飞机)、石化产品等有望成为进口替代重点方向。