司库策略谈第23期:何去何从,展望流动性新规下的NCD

摘要:本周,我们简要回顾2017年以来NCD 市场的走势,并对流动性新规下的NCD 市场进行展望。我们认为该新规或将深刻地影响NCD 市场,具体可能会出现以下几方面变化:规模或呈现先上后下的走势;期限则由短变长;利率或仍维持高位;利率期限结构或从平坦转向陡峭;品种方面浮息品种或放量。

    结合近期市场走势和前期对12月市场的判断,提出相应的操作策略如下:负债端:短端:下周进入中旬,缴税周期开启,公开市场到期量仅4800亿,央行料将在公开市场净投放,缓和缴税带来的冲击。下周14天以内资金仍然不跨月,仍可适度安排吸收短期(7-14天)资金匹配月内到期资产操作。

    中长端:下周NCD 迎来12月第二个到期高峰,发行利率冲破高点后可能继续上攻,但幅度或许有限。从指标达标角度仍建议可以继续吸纳3M 以上资金。同时,考虑存单发行利率由明显的季节性特征,月末可能回落,届时或许是更好的吸收时点。

    资产端:随着NCD 高点已经突破,部分线下高收益资产在各项指标无虞的基础上可考虑逐步构建。

    债券方面,近期市场情绪平复,国债、国开债均已有所企稳,而地方债却走出相反的走势。同时,期限利差再度收窄。建议国债、国开债可考虑1年以内品种,地方债方面由于下周发行量很少,可考虑在资金面趋紧时从二级市场增持。

    金融债券、优先股方面也可考虑择优配置,尤其是市场化发行的品种。