策略周报:如何看待年末年初的风格切换?

类别:投资策略 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王君 日期:2017-12-12

自后半周开始,随着市场一致预期防线失守,成长板块和题材股反而止跌回暖,以中证1000为代表的小盘股底部企稳是否代表着本轮调整进入尾声?年末是否存在风格切换的可能性?年末流动性压力仍需提防。一般而言,居民和企业部门在年末的现金需求凸显,资金从银行存款及理财、基金等产品撤离。叠加年末银行资金考核、基金落袋为安等因素,机构和个人投资者对股市流动性的贡献都会显著下降。产业资本在年末同样存在减持动力,面对未来新一轮解禁高峰,A 股市场资金面的压力仍需提防。从历史经验看年末年初风格反转效应。从历史经验来看年末市场风格和行业反转的动力不足,在主线仍不明朗的环境下,抄底弱势板块的胜率难以保障。警惕“去杠杆”深化下的波动率抬升。

    利率中枢的拐点是触发风格切换的重要时点,但本轮金融强监管的边际拐点难以把握,这一过程中更须警惕“去杠杆”深化下的波动率抬升。

    宏观数据方面,11月PPI-CPI 剪刀差继续收敛,进出口超预期高增,软硬数据再现背离。未来随着元旦和春节的临近,CPI 食品项将逐渐打开上行通道,叠加能源价格的支撑,CPI 有望温和上行。11月进出口超季节性高增,苹果产业链是支撑机电等产品出口大幅跳升的关键。11月PMI 景气度高于预期,但出厂-购进相对价格指向整体价格反制进程加速,而高频实体数据则与PMI 数据背离,11月硬数据延续下行的概率依然较高。商品期货重挫,周期板块如期回调。周期板块已经不具备持续主升的环境基础,环保限产带来的供给压制效应也边际减弱,在缺乏更多超预期因素的情况下,依旧看淡周期板块的持续性。

    综上,从居民、企业以及机构行为特征来看,年末股市的流动性压力不宜低估,而历史数据显示年末市场风格和行业反转动力不足,现阶段押注风格切换的胜率难以保障。利率中枢的拐点是触发风格切换的重要时点,但本轮金融强监管的边际拐点难以把握,这一过程中更须警惕“去杠杆”深化下的波动率抬升。行业配置方面,银行、房地产等大金融板块仍有估值提升空间;食品加工、畜禽养殖、商贸零售等大众消费方向景气度或超市场预期。主题投资方面,坚定大众消费+战新产业中期配置,短期关注海南与大军民融合。

    风险提示:经济景气度回落,利率高企,股市波动放大。

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