综合企业:太古B及北京控股的交易机会

类别:投资策略 机构:中国银河国际金融控股有限公司 研究员:中国银河国际研究所 日期:2017-12-12

摘要:在今年大部分时间,综合企业板块都遭到投资者忽视。在股市于过去两周大幅调整后,我们认为一些综合企业股份的价值正被严重低估,这为一些投资期较长的投资者带来了买入机会。例如,太古B(0087.HK)较太古A(0019.HK)的折让正在处于多年低位,绝对估值亦极低,市净率仅0.41倍。同时,北京控股(0392.HK)的剩余价值(stubvalue)已低于零,增加了其吸引度。

    综合企业:2017年表现最差的板块之一。虽然恒指在过去六个月上升约11%,但同期内综合企业板块仅大致持平,主要由于消息和催化剂不多所致。由于市场关注度较低,部分综合企业现时的估值偏低(特别是经过近两周大盘回调之后)。我们认为,其中一些综合企业值得重新关注,如太古B和北京控股。

    太古B:现较太古A的折让幅度为数年来最高。若不考虑投票权的因素,只看资产,每5股太古B相当于1只太古A。在过去十年,太古B通常较太古A溢价5%至折让10%之间。不过,我们留意到该折让幅度在近几个月有所扩大,现时的折让己达16.1%,是过去十年来最高。

    目前市净率已反映大部分负面因素。我们明白到,由于国泰航空(0293.HK)、港机(美洲)及太古海洋业务的表现逊色,导致太古A及太古B今年以来股价表现疲软。然而,太古B现时的市净率仅0.41倍,接近2008年的极低水平,相信已反映大部分负面因素。尤其是,太古B较太古A的折让已达16%,使太古B更为吸引。

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