流动性分析周报:强监管不绝于耳,去杠杆环环紧逼

本周货币市场利率明显回落,截止12月7日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.585%和2.791%,较上周同期分别回落20.3bp和10.7bp。

    就外围环境而言,美国10月份订单数据虽环比回落,但好于市场预期,相较于此,税改方案获得参议院通过则更加值得关注,尽管参众两院方案仍存诸多差异,但是特朗普税改取得重大推进是毋庸置疑的,即便特朗普有关圣诞节前完成税改立法的表态有些乐观,但是明年初立法落地则是可以预期的。面对次贷危机以来世界范围内需求缓慢复苏的困境,税改无疑吹响了美国谋求更大蛋糕份额的号角,类似于竞相QE的过往作为,竞相减税是否也将成为趋势值得关注。欧元区方面,尽管经济形势继续向好,但是德国组阁的波澜令在货币正常化推进中本就审慎的德拉吉有了更多的理由继续小心行事,于是欧元区的流动性供给收缩或将持续慢于经济的内在诉求。

    就国内环境而言,回落但韧劲明显的国内经济增长令管理层“严监管、控杠杆”的动力有增无减。监管层在不断喊话向市场传递严监管态度的同时,监管措施的不断落地无疑更加铿锵有力。本周银监会发布《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见稿)》,并指出“同业关联度上升使得金融市场波动对银行流动性的影响更加显著,流动性风险也更易在银行体系中传染”,于是修改《办法》以“切实推动商业银行更有效地提高流动性风险管理能力”。此外,本周央行大幅净回笼以维护中性偏紧的流动性态势。

    综上所述,尽管市场对美联储在年内再度宣布加息已基本形成共识,但是人民币双向波动预期的逐渐形成及十年期国债收益率的走高提升了管理层保持货币调控独立性的基础。然而,国内监管趋严之声则不绝于耳,各项措施的纷纷落地不断倒逼杠杆去化,受此影响,中性偏紧的货币环境将得以延续,且国债长端利率仍有上行压力。