银行业央行三季度货政报告点评:把握去杠杆与流动性平衡,房贷利率上行有助息差走阔

货币政策延续稳健中性,关注流动性稳定

    央行继续提出实施稳健中性的货币政策,但是更强调金融监管协调性,加强货币政策与其他相关政策协调配合,保证政策的连续性和稳定性。在本次报告中,强调我国的经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,在转型过程中,坚持质量第一、效益优先。而稳定市场预期,维护经济的平稳运行为高质发展奠定了基础。 在政策执行方面,央行依然是加强预调微调和预期管理,通过公开市场操作 “削峰填谷”来维护流动性基本稳定,把握好保持流动性基本稳定和去杠杆之间的平衡。央行于10月下旬启用了2个月期逆回购操作,10月份是税收大月,并且10月与11月还有大量国债、地方债发行,2个月期逆回购操作能对冲税期和政府债券发行的影响, 同时提前供应跨季、跨年资金,有利于提高资金面稳定性。

    M2低增速成新常态,去杠杆方向不变

    5月份开始M2增速均低于10%,在本次报告中,央行表示9月M2增速环比走低与金融体系去杠杆、上年基数高等因素有关, 金融体系控制内部杠杆是2017年以来M2增速放缓的主要原因。从本次报告中也可以看出,金融去杠杆将延续,再次声明金融服务实体经济为本质要求,我们认为M2增速将延续低位, 后续月份预计将维持在9%-10%之间。央行也指出,当前影响货币总量的因素更趋复杂,M2指标与实体经济的相关性已明显下降,无需过度关注M2增速的变化。

    央行此次开设了货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架专栏,指出货币政策与宏观审慎政策都可以进行逆周期调节,都具有宏观管理的属性。货币政策侧重于物价水平的稳定,以及经济和就业增长;而宏观审慎政策侧重于维护金融稳定和防范系统性金融风险,两者互补能有效平衡好 经济周期和金融周期调控。同时也表示将探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架,预计宏观审慎管理范围未来将进一步扩大。

    贷款基准上浮占比提高,信贷收益继续提升9月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.76%,较6月上升9bps,其中一般贷款加权平均利率为5.86%,较6月上升15bps;票据融资利率4.98%,较6月下降41bps;个人住房贷款利率略有上升,9月加权 平均利率为5.01%,较6月上升32bps。从上浮比例来看,9月贷款基准上浮占比68.14%,较6月上升3.74个百分点。我们判断4季度银行收益将继续上行,贷款端收益率的上行带动息差走阔,有助于银行的业绩改善。