新三板:亚洲各证券交易市场演变和交易制度介绍

亚洲证券市场交易发展较晚,仅有百余年发展历史。

    亚洲证券市场主要兴起于十九世纪末,二十世纪初,与欧美市场相比发展较晚。发展之初,各国市场体系、制度和监管一定程度上借鉴了欧美证券市场的经验,受二战、金融危机等事件的冲击,结合各国市场的实际情况及政策背景,逐步发展成各具特色的证券交易市场。本文中分析了亚洲四大主要交易市场:韩国、日本、香港和新加坡。

    亚洲证券市场交易机构公司化改制,机构整合,国际化趋势明显。

    近年来,在信息技术革命和金融自由化浪潮的推动下,亚洲主要证券市场均出现证券交易机构公司化改制,金融机构兼并整合,增大国际化开放程度等趋势。香港、新加坡、韩国分别于1980、1999、2005年进行机构整合,成立证券市场主要交易所,日本除合并交易所外,另于2013年整合市场,建立新JASDAQ市场。除韩国外,另外三个市场的交易所均改为股份公司,在证券交易市场上挂牌。在国际化方面,韩国证券市场从1980年起推动国际化,鼓励外国企业上市及外国投资者参与。新加坡积极推动与马来西亚等东亚国家的联动性,设立外国板,供不符合主板挂牌标准的企业上市。

    亚洲柜台市场在借鉴美国NASDAQ体系基础上进行差异化发展。

    亚洲主要证券交易市场分为集中市场和柜台市场两种,其中香港证券市场没有柜台市场,只单独设立主板市场,韩国、日本证券市场对集中市场进行了细分,分别提供大型企业、中小型企业、科技蓝筹股等进行上市融资交易。

    亚洲主要证券市场柜台市场都在一定程度上仿照美国NASDAQ市场建立,提供中小成长性企业的融资市场,但随着改革和发展,在制度细节上各有不同。目前,韩国KOSDAQ市场在机构整合后转为集中市场交易,另外开设了自由板市场作为第三市场,提供中小企业融资。新加坡开设Catalist市场(原SESDAQ),允许外国企业挂牌融资,其主要交易也并不仅限于中小企业。日本JASDAQ仿照其主板,设立标准型和增长性两大体系。

    亚洲证券市场交易和定价方式有较大差异。

    从集中市场来看,韩国集中市场定价采用竞价方式,包括集合竞价和连续竞价两种。日本集中市场股价采用Zaraba及Itayrose两种决定方式,分别用于交易时段和盘后时段。香港集中市场采用竞价自动撮合交易原则,等价成交。新加坡采用逐笔成交的竞价方法,另外存在强行下单范围,防范错误交易。从柜台市场来看,韩国柜台市场采用一对一议价模式,电脑撮合交易。日本JASDAQ市场采用做市商制度与竞价制度并存的混合交易制度。新加坡凯利板市场采用Reach平台进行交易。