策略周报:中国四季度制造业扩张趋缓;美联储大概率年末加息

始于10月30日的一周,全球股票指数微涨0.64%,新兴市场表现好于发达市场,按周上升1.44%。其中,韩国、印度尼西亚市场表现领先,按周分别收涨3.36%、2.24%;而俄罗斯、巴西延续下跌态势。

    中国离岸指数运行相对稳定,恒生指数按周微涨,恒生国企指数按周微跌。在岸指数沪深300、上证综指、深证成指分别按周下跌0.73%、1.32%和2.00%。离岸市场上,信息科技、能源和医疗保健行业领涨,按周分别收涨4.41%、4.38%和3.71%。这主要受益于国际油价持续上涨创新高、半导体元件需求扩张和尖端工艺升级、以及药品器械审批制度改革预期。在另一方面,材料、地产和工业板块则按周明显收跌。我们认为,立足当前的中国经济和市场环境,煤炭、材料和工业板块的政策周期面临一定不确定性,景气下行风险较大,虽然其中仍存在结构性受益企业。相对而言,代表新兴消费需求的新能源、环保设备及服务、智能设备相关半导体及高工艺配件、新药、医疗器械、5G通信升级等细分行业具备更广阔的成长空间。此外,金融行业则面临战略、技术升级、和经营环境变化带来的盈利提升机遇。

    四季度制造业扩张趋缓,结构性机遇明显

    官方综合PMI及分类指标提示制造业扩张趋缓。特别是,具有前瞻性的新订单、新出口订单和在手订单同步出现下滑,这显示四季度行业扩张动能弱于三季度。此外,原材料价格及出厂价格指数亦同步出现下滑,这与我们在以往报告中提示的下游新增需求放缓,补库存趋缓,工业制造业产品、原材料景气下行风险上升的判断一致。我们注意到,焦炭、铁矿石市价出现高位回落现象、各类钢价也出现局部高位盘整。在内地股票市场,采掘和钢铁子行业指数已出现明显回调。不过,限产重组有利于能源和原材料价格局部高位运行,行业整合上升也有利于受惠企业保持高利润水平。

    美联储维持联邦基准利率不变,对美国经济信心增强

    11月1日,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)一致通过保持1-1.25%的联邦基准利率区间。议案指出,经济面临的近期风险似乎总体稳定,委员会将密切关注通胀发展。与9月份飓风有关的破坏和重建将在短期内继续影响经济活动、就业和通货膨胀,但在中期内不会实质性地改变宏观经济态势。委员会认为,随着货币政策立场的逐步调整,经济活动将会适度增强,劳动力市场状况将进一步改善。预计未来12个月的通货膨胀率将达到略低于2%的水平,但在中期内会稳定在2%左右的目标水平。11月2日,特朗普提名鲍威尔在2018年二月接任联储主席。考虑到鲍威尔的职业背景,以及自2012年担任理事以来较为温和的立场,我们认为鲍威尔将更为关注货币政策调整的实效性,并会在加息议题上倾向于保守。考虑到美联储下调2018年核心通胀预期0.1%,美加息步伐将有较大概率在2018年后放缓,虽然将较大可能坚持缩表进程。