债券市场及周期性行业跟踪:发行量继续回落,净融资由正转负

市场资金面情况:央行大额投放MLF,资金面先紧后松。本周央行逆回购投放800亿元,到期量为3,000亿元,MLF净投放4,140亿元,公开市场整体净投放1,940亿元。资金利率方面,银行间R007大幅下降96.26bps,收于3.03%;交易所GC007从节前高位骤降719.14bps,收于3.42%。节后周初央行停止或者进行少量逆回购对冲操作,而周五进行了MLF的大额投放,资金面先紧后松。国债方面,各期限国债收益率整体上行,平均升幅4.3bps,其中9个月、5年期和10年期收益率升幅在6bps以上。

    一级市场发行情况:发行量继续回落,净融资由正转负。各类信用债发行量全线下降导致整体净融资由正转负,各类信用债的净融资均下降,其中短融降幅最明显。信用债发行利率方面,各券种、评级的发行利率较前期下行。同业存单本周发行量3,109.8亿元,偿还量为4,226.5亿元,总体净融资为-1,116.7亿元,持续下降。同存收益率方面,1年期国有银行、股份制银行和农商行分别下行14bps、7bps和8bps,为4.38%、4.48%和4.71%。新发信用债的评级分布上,AAA级占比53%;发行主体方面,83%为国企,国企占比有所下降;非金融行业主要有建筑装饰、综合、公用事业、交通运输和化工等。

    二级市场成交情况:长短期利差下行。信用债成交方面,除中期票据外,其他各类信用债日均成交量转为上升。信用利差方面,短期和长期利差下降明显:1年期各评级利差下降9-13bps,5年期各评级下行5-8bps;而3年期AAA级上行4bps,中低评级维持原状。目前各评级、期限的利差分位数均在30%以上,其中3年期AA+级超过50%,整体历史位置与前期相似。

    周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格下行,铜价、铝价上行,锌国内价上行、国际价下行,铅国内价下行、国际价上行。中游方面,铁矿石价格继续下行,钢材价格下行;水泥价格继续上行。下游房地产方面,本周各类城市的供地量均有所下降;溢价率方面,一线城市与上周持平,二线城市转为下降,三线城市转为上升。

    风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。