蓝天环保:获批发行新三板首单双创可转债,拓宽融资渠道助力企业发展

2017年10月13日,公司收到深交所下发的《关于北京蓝天瑞德环保技术股份有限公司2017年非公开发行创新创业可转换公司债券符合深交所转让条件的无异议函》,公司申请确认发行面值不超过1.5亿元人民币的北京蓝天瑞德环保技术股份有限公司2017年非公开发行创新创业可转换公司债券获批,公司应当自本无异议函出具之日起十二个月内正式向深交所提交转让申请文件。获批的创新创业可转换公司债拟发行规模不超过1.5亿元,期限不超过3年,债券面值每张为人民币100元,按面值平价发行。蓝天环保1.5亿可转债成为新三板市场可转债获批发行的第一单,公司连续两年入选新三板创新层,挂牌期间成功实施数次融资,同时即将发行新三板市场首单双创可转债,有利于进一步缓解项目开展带来的资金压力,助力公司通过并购重组进行业务上下游、内外延的拓展尝试。根据公司公告,蓝天环保已于2017年10月16日完成第一期发行工作,第一期发行2000万元,初始转股价格为5.2元/股,最终票面利率为第一年2%,第二年4%,第三年12%。

    9月22日,沪深交易所、全国股转公司、中国结算制定并发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则(试行)》,这标志着新三板市场终于迎来了可转债这样一个重量级的融资和投资工具。同时,发行可转债也是创新层迎来的首个实质性的制度红利。可转债具有债性和股性的双重属性,可转债的债券条款是其“债性”的体现,主要包括面值、发行期限、票面利率及计息方式等。可转债的转股条款是其“股性”的体现,转股条款主要包括转股期限和转股价格。可转债通过转股条款内置转股期权,增强其“股性”,转股后,债券持有人可享受股票增值收益。同时,可转债转股后,发行人需兑付的可转债本息下降,偿债压力减少,资本实力增强,更有利于其股票的增值。可转债市场有望在政策的扶持下迅速成长和发展,发行公司数量和发行规模将会节节攀升。可转债可通过设置向下修正条款、回售条款和赎回条款,在一定程度上弥补转股价格可能设置不尽合理的问题,提高债券持有人转股的可能性。如若遇上市场长期低迷,正股价格长时间低于转股价,债券持有人转股意愿低。而向下修正条款的设置则使得转股价跟随正股价格下调成为了可能,增强了债券持有人转股的可能性;假使发行人迟迟不向下修正转股价格,回售条款的存在则使发行人为避免回售压力,及时下调转股价,从而提升债券持有人的转股意愿;赎回条款则是有利于发行人的条款设计,能够促使投资者加速转股,增强可转债的“股性”。同时,可转债转股后,发行人需兑付的可转债本息下降,偿债压力减少,资本实力增强,更有利于其股票的增值。

    预计公司2017-2019年归母净利润分别为65.70百万元、73.68百万元、82.88百万元,EPS分别为0.37元、0.41元、0.47元,按2017年8月15日收盘价4.55元,对应的P/E分别为12.33x、10.99x、9.77x。可比新三板公司平均PE约为20倍,我们给予公司20倍估值,按照2017年业绩,公司合理总市值应为13.14亿元,维持“买入”评级。