童学文化:春夏耕耘,少儿国学教育第一股腾飞在即

收入稳步增长,网点规模效应初显,毛利率提升。报告期内,公司新增童学馆和童芽蒙正加盟馆53 家、童风雅颂合作园23 家,总网点数达272 个,并积极探索同城加盟运营,已有26 个城市成功试点,深化全国跑马圈地,下半年将持续提速。细分项目看,课程使用收入779.34 万元,同比增长14.13%;咨询服务与商品销售两大运营收入分别为291.59 万元、237.57 万元,同比大增185.42%、40.66%,主要由于公司网点数增加且增值服务力度增强;而因2017 年中国少儿国学大赛正在进行中,该业务收入将于下半年体现。伴随营业规模扩大,全国网点规模效应初显,同期营业成本仅上升19.73%,带动毛利率上升3.02pec 至53.44%。

    发力K12 语文课程,战略投资完善国学教育布局。2017 年9月我国中小学语文将统一采用全新“部编本”,文言文比例大增,从应试端创造国学教育需求,公司已率先切入K12 语文应试教育领域。报告期内,公司加大K12 语文课程研发,现已完成9门新课研发,其中小学段课程7 门,幼儿段课程2门,下半年汉功大语文项目正式试点,公司K12 标准化国学教研输出有望打造新的业绩增长点。同时,公司报告期内参股投资幼儿园管理咨询服务,进一步优化幼儿园运营服务体系;参股成立北京童学光合科技有限公司,聚焦在线教育和人工智能技术应用,致力于成为业内领先的全球中文国艺教育品牌。

    百亿市场刚萌芽,少儿国学教育第一股“国学+”战略充满想象力。国学培训属于大K12 教育新兴细分赛道,市场规模估计达135 亿元,受益于政策利好和大众观念的改变,行业正处于快速发展初期,我们认为率先构建教研壁垒,并快速规模化低成本复制完成全国布局的企业有望在竞争中抢占优势。童学文化作为少儿国学教育领先品牌,产品服务于全国29 个省、自治区及直辖市,覆盖近200 个城市,未来公司计划从国内与国际双端打造“国学+”生态化服务平台:(1)国内:打通素质教育与应试教育,探索“教育+文创”双引擎,强化加盟业务和渠道下沉,目标剑指2020 年加盟馆数量累计达到800 家,合作幼儿园累计达到400 家,K12 汉功大语文项目合作机构累计达到400 家,合计1600 家,且考虑从加盟馆里寻找优质标的投资并购;(2)国际:面向全球设立中华文化的共创共享网络平台,并通过平台发掘海外合伙人,与海外中文学校合办中华文化体验中心,构建相关国际交流活动机制。

    我们预测童学文化2017/2018 年实现5314.2/9165.76 万元,同比增长108.91%/72.48%,归母净利润990.49/1938.56 万元,同比增长1705.48%/95.72%。