2017年港股市场投资策略报告:蓄势待发,大约在春季

投资要点

    投资港股市场,需要先了解港股,港股市场具有如下特征:1)香港市场与内地经济联系紧密,内地公司市值占市场总市值的41%,成交额占总成交额的近一半。港股市场股票分布较为集中,市值大多分布在金融和地产行业。2)与内地A股市场不同,港股市场投资者以海外和机构投资者居多,其风险偏好较低,AH股一直保持较高的溢价水平。3)港股市场因低估值和高分红成为投资的价值洼地,在全球经济下滑,资金全球范围内寻找高收益资产的背景下,港股对海外内资金具有较强的吸引力。

    因内地资本市场尚未完全开放,港股市场成为内地资金投资海外的前哨战,同时也是海外资金投资内地市场的替代。港股市场主要受到海内外资金的驱动。英国退欧后,因海外资金的流入,使得港股走势强劲,然而近期因资本回流美国导致港股走弱。考虑到1)中国内地经济企稳,海外对中国经济悲观预期得到修复。2)特朗普上台后政策不确定性增加,美元走强难以持续,美国利率上升空间有限,2017年新兴市场资本外流和货币贬值压力将得到缓解。3)随着全球流动性拐点到来,发达国家资本市场将面临重新估值风险。预期未来海外资金仍将回流港股。

    内地资金受到资产荒和人民币贬值因素影响将持续南下。今年以来,险资允许参与沪港通及深港通的开通,将会推动内地资金加快南下。在南下资金中,保险资金将成为主力,预计规模在3000-5000亿。继险资举牌A股市场后,险资举牌港股将成为新的趋势:1)险资规模大,增速快,配置压力强。2)为应对偿二代的监管,险资频频举牌A股市场,港股性价比较高,未来将会转战港股市场。内地资金的南下将会改变港股风险偏好和定价,对港股形成实质利好。

    我们对险资2015年以来增持比例超过5%股票进行统计分析,梳理出险资增持股票市场的偏好:中大市值,低估值,高收益,股权较为分散的蓝筹股。行业方面,主要偏好金融、地产和医药等。据此,我们对港股通417家标的进行评估,梳理出潜在的收益标的。当前港股市场走弱,如果人民币汇率企稳,本次调整可能成为好的介入时点。险资调仓换股可能在春节过后,看好2017年港股节后行情。

    风险提示:新兴市场资本外流加剧,内地资金南下不及预期。