利率研究:“拉锯战”仍将继续

真正“积极”的财政政策。5月23日,财政部发布了《关于采取有效措施进一步加强地方财政库款管理工作的通知》,强调必须继续实施积极财政政策,加快预算执行进度,压减库款规模,充分发挥财政资金的使用效益。其中特别提到要切实加强地方政府置换债券资金置换工作。预计未来会加快财政存款支出速度,这有利于改善银行体系的流动性;而地方债置换速度的加快可能会制约未来贷款和社融的增长。

    真正“稳健”的货币政策。5月26日,央行货币政策分析小组报告称,将继续实施稳健的货币政策,央行特别提到要“守住不发生区域性系统性风险的底线”。就现阶段而已,市场波动还未出现异常,未到极限央行就还能忍受,不会全面宽松。我们认为稳健意味着央行既不会收紧也不会像之前一样“大水漫灌”式宽松,因此货币市场波动与流动性紧平衡将成为常态。

    尽管近日央行、财政部的报告与通知都显示未来金融数据增速可能会放缓,但在经济基本面走势不确定、货币政策维持稳健、资金面波动延续以及外部汇率风险制约等因素的影响下,内外同时压制,债市仍将延续震荡态势,债市“拉锯战”仍将继续。