2014年A股中期策略之市场趋势:以定力穿越隧道

投资要点:

    “三力合一”跨越“三期叠加”阶段。目前我国经济处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期的“三期叠加”发展阶段,一季度GDP增速放缓至7.36%,产业结构、区域结构、增长动力结构等不合理问题日益突出,前期刺激政策的累积效应和溢出效应限制了宏观调控政策的发挥。面对复杂的经济形势,新一届政府以改革为纲,坚持简政放权,创新宏观调控方式,推动经济结构调整,各项政策循序推进,初见成效。

    关注政策战术加力临界点。虽然新一届政府强调保持定力,短期内不出台强刺激政策,但当经济下行压力加大之际,刺激政策加大力度是有必要的,也是可以合理预期的。4月份以来,李克强总理多次强调稳增长,“微刺激”政策如支持棚户区改造、深化铁路投融资体制改革等陆续出台,但对经济整体的拉动效果并不明显。对比2008年及2012年刺激政策出台时的经济环境,当前我国GDP、社会消费品零售总额、工业增加值、固定资产投资、货币供应量等变量的同比增速多数已经跌破了2008年和2012年低点,经济下行压力突出。而近期李克强总理提出的“适时适度预调微调”也为调控政策预留了灵活的空间。我们认为,刺激政策战术性加大力度的可能性在增大。

    投资策略:以定力穿越隧道。当前我国宏观经济处于低增长、低通胀的“双杀”阶段,回顾历史,08年以来上证综指在“双杀”期间调整幅度均在10%以上,预计下半年上证指数主体将在1850-2200点的区间内运行。下半年调整阶段,大盘股相对小盘股有相对超额收益,但在经济低迷、流动性中性偏紧的情况下,大盘股缺乏获取绝对收益的条件。小盘股的机会更多地来自阶段反弹行情,总体上看淡创业板1350点以上的空间,同时密切关注一线成分股走向及成长证伪的考验。总的来说,下半年市场出现大反弹需“市场超跌+刺激力度加大”,建议耐心等待条件成熟。同时股市出现长期转折有赖于以下几个因素出现积极变化:长期无风险收益率回归理性、企业去杠杆、经济结构调整取得实质性转变。

    风险提示:宏观经济进一步恶化