A股市场大势研判:反弹仍乏量,短期需整固

盘中特征:

    周二股市冲高回落。上证指数收盘2025.20点,上涨1.52点,涨幅0.08%,成交835.8亿元,深证指数收盘7273.95点,下跌66.67点,跌幅0.91%,成交1184.2亿元,两市成交量较周一放大272.48亿元。28个申万一级行业指数中,农林牧渔、计算机和轻工制造等板块领涨,银行、房地产和非因金融等板块领跌。个股方面,终盘两市1309只上涨,292只平盘,1017只下跌,其中皖维高新,银鸽投资等35只个股涨停,个股最大跌幅7.99%。

    后市研判:

    周二股市冲高回落,权重股走弱,成交量依然没有有效放大,显示市场谨慎观望情绪较浓,短期有震荡整理要求。

    不必对经济下滑太过担忧,可能构成未来上行动力。2月份的经济数据从贸易到物价,从投资到消费,从工业到信贷社融,全面加速下行低于预期,几乎没有一个耐看的,尽管此前市场预期已经下行,但最终数据出来还是加重了经济下滑担忧。

    我们依然认为在经济预期已至悲观、增速已逼近下限之时,不必对经济下滑太过担忧,反而可能孕育上行动力。未来两种可能:一是随着节后复工,需求回升,经济短期触底后度过最差阶段,经济预期回升;二是3月份经济持续走弱,旺季确实不旺,1季度数据可能逼近甚至低于增长下限,政策放松预期增强,两种情况对于市场都是正面因素。当然也有投资者认为政府对经济下行容忍度提升,或者不会重复刺激老路,我们认为即便7.5%有“左右”余地,但考虑稳定大局和预期管理,不会偏离太多;最近几年持续从紧,存在政策空间,刺激政策也不是铁板一块,并非所有托底都有悖于转型改革(商务部已表示可能出台短期刺激消费政策)。可能的预期变化节点在于后续数据比如汇丰PMI初值、用电量、大宗等中观数据,最不好的结果是数据喜忧参半,信号指向模糊,难以形成一致预期。

    风险溢价有望稳中有降。1)上周风险事件冲击下,利空集中释放,风险偏好如期回落,我们跟踪测算的市场隐含风险溢价大幅上行42bp。2)目前市场风险溢价再创近2年来的新高,短期继续大幅上行空间有限,尽管局势尚未明朗,且仍有恶性事件发生,但冲击力已经减弱,恐慌性杀跌动力缓解,市场情绪有所回稳。3)关于优先股、A股纳入MSCI等刺激作用可能有限,但毕竟是正面因素,再重申我们关于权重股的观点,传统行业也有转型机会,小象甚至大象不是完全没有起舞的逻辑,遇到时机低估有修复机会。4)2014年是新一轮改革全面启动元年,不论对于经济还是对于市场,改革都有望成为转型风险的对冲;尽管改革成本先于红利,但由于市场已对转型风险有了较充分预期,向下不必太过悲观。两会的解读有分歧,关键在于会后政策的落实,新型城镇化规划终于发布,人民币汇率波动区间扩大,改革正在推进中,改革预期有望回升。

    流动性短期中性略偏正面,后续风险可能上升。1)尽管无风险利率难更低,但近期流动性依然较宽松,构成相对有利的市场环境,短期风险不大。2)临近3月底流动性风险可能加大,一是临近季末加之实体经济需求回升,流动性可能趋紧;二是发审会即将重启,IPO再度开闸窗口临近,市场供求关系可能再度趋弱。3)从近期表现看,上证指数在2000点下方有支撑,但向上动力不足,仍在胶着状态,后续需要量能放大需求突破方向,短期有向上修复可能。

    操作策略:

    低位吸纳,短线操作。