大禹节水:产能释放,畅享广阔的高效节水市场
携“十年四万亿”之威,高效节水市场迎巨大市场空间:在高铁、高速公路、房地产等产业畅完高速发展的景气周期之后,水利建设挂帅中央1号文件,预期进入高速发展期。而自年初以来一直强调的农田水利建设亦将成为重点。
神州大地频发的旱灾亦为全国高效节水市场的高速推进拉开了帷幕。公司作为节水行业的代表,凭产能扩张之机,将充分享受广阔的节水市场。
高效节水市场受重视,滴灌行业迎高速发展:近年来,全国旱灾频发,严重影响农业生产。水利部在官方场合屡次强调节水灌溉的重要性,“十二五”规划全国新增高效节水灌溉面积1亿亩。我们预测其中新增滴灌面积将占比45%,“十二五”期间新增滴灌市场容量高达340亿,行业年均增速预计接近30%。且中央政府在水利投资中的高比例资金投入,将确保相关工程的顺利开展。
公司前次募投项目年内达产,突破产能瓶颈:2010年,公司由于受到产能瓶颈影响,营业收入增长仅21.37%。根据公司公告,2011年,公司三项募投项目将于2011年6月底基本完工,产能将在未来几年逐步释放。
新增滴灌带、施肥过滤器、管材产能分别达3.5倍,6倍以及2.2倍。突破产能限制,公司将畅想“十二五”巨大的节水灌溉。
提前开拓内蒙古以及东北市场显成效:公司的以往的节水工程项目主要以甘肃和新疆地区为主。两地的节水灌溉市场发展较早,空间相对较小,且行业竞争激烈,盈利能力不强。公司自2009年开始逐步开拓内蒙古、东北等新兴市场,并于2010年已显成效。新市场节水灌溉空间更大,先入为主的品牌效应将为公司在以后的行业竞争中占据一定的优势。
试点连锁经营网点:滴灌工程主体工程可用年限长,但耗材更换周期较短,通常为1~2年。长期来看,由于中国节水灌溉面积规划巨大,未来滴灌耗材市场同样是一块硕大的蛋糕。公司于2010年开始布局全国连锁经营店。实行耗材销售以及项目跟踪和相关服务跟进等。公司在2010年报中披露,规划5年发展300-500家连锁经营店。公司在耗材市场的提前布局,将有利于公司长期的成长性。
首次给予公司增持评级,目标价11.40元。根据我们的预测,公司11-13年的EPS分别为0.19、0.29、0.43元,未来三年复合增长率高达59.99%。
考虑到公司所处行业成长性以及公司在行业中的地位,给予公司1倍PEG,对应11年每股收益59.99倍的估值,对应目标价11.40元,首次给予公司增持评级。
风险因素:原材料大幅涨价可能削弱公司的盈利能力;货币政策紧缩,企业流动资金垫付较大,流动资金无法满足公司高速扩张的需求风险。
