太工天成(600392)：由IT向煤化工转型

太工天成是山西省唯一的IT类上市公司，公司以智能化电子产品、应用软件及网络系统集成为主业，集研发、生产、销售、服务为一体的高科技企业，2007年业绩EPS为0.25元。公司IT业务在未来将维持比较平稳的发展。

    由于IT行业竞争日趋激烈，近年来公司一直想在IT行业之外寻找新的利润增长点。早在2006年，公司就提出了进军煤化工领域的战略发展目标，公司确定了在山西运城河津市启动建设“焦炉气综合利用新工艺示范工程－年产25万吨及1亿Nm3车用天然气”工程项目。该项目是采用公司自主开发的集成创新技术，以煤和焦炉气为原料生产甲醇和车用天然气，具有环保、节能、经济的特点。根据项目的可行性研究报告，项目建成后，可实现年均收入58,501万元，年均税后利润9,661万元。

    为顺利实现向煤化工领域的转型，公司已经提出象第三方增发股份收购山西发鑫集团资产方案。发鑫集团是一家集洗煤、焦化、发电为一体的综合企业，其立项建设的年产60万吨焦炭、2.5万吨焦油、0.72万吨粗笨等生产能力项目即将竣工验收。通过收购，公司将直接进入焦化生产行业，资产质量与盈利能力将大幅提高。预计发鑫集团08年销售收入为10亿元，利润约为7800万。

    收购完成后，发鑫集团将为公司“焦炉气综合利用新工艺示范工程”项目在原材料供应及综合配套服务等方面提供有力保障，降低新建项目的固定资产投资及运行成本，增强公司发展煤化工产业的独立性、稳定性和核心竞争力。09年焦炉气项目全部投产后，公司将实现又一次跳跃式增长，预计到2009年公司营业收入将达20亿元。

    预计全面摊薄后公司2008和2009年的EPS 分别为0.55和1.01元。我们认为公司的合理估值为12.05元，给予“谨慎推荐”的投资评级。