*ST金杯:2011年有望持续盈利

2010年1-12月公司实现营业收入46.75亿元,同比增长13.87%;归属母公司所有者的净利润2.81亿元,2009年同期为-3.99亿元,EPS为0.26元,业绩超预期。4季度公司实现营业收入13.48亿元,同比增长68.12%,环比增长12.70%;归属母公司所有者的净利润1.07亿元,2009年同期为-2.14亿元,3季度为208万元,EPS为0.10元。不分红、不送转。

    2011年1-3月,公司实现营业收入11.20亿元,同比增长9.73%;归属母公司所有者的净利润1,881万元,同比下滑87.83%,EPS为0.02元。

    2010年1季度,公司债务重组收益1.63亿元。扣除该部分获利,公司2010年实际实现母公司净利润1.1亿元,折合EPS0.1元。这也是公司2011年1季度净利润同比大幅下滑的主要原因。

    1季度综合毛利稳步上升,费用率稳中趋降。2011年1季度公司综合毛利率为13.32%,同比上升2.15个百分点;期间费用率为10.11%,同比下降0.13个百分点。

    2011年有望持续盈利。公司收入和利润主要来源于并表子公司金杯车辆制造的轻微卡业务、金杯江森自控的座椅内饰件业务和参股公司华晨金杯的乘用车、轻客业务。

    各产品中,轻客处于龙头地位、轻微卡销量行业居前。

    2010年受益汽车市场持续火爆,并表子公司金杯车辆制造实现净利润4,979万元,同比增长203.7%,金杯江森自控实现净利润9,380万元,同比增长22.3%;参股公司华晨金杯剥离中华亏损业务后实现净利润3.7亿元,扭亏为盈。我们预计公司2011年仍有望持续盈利:1)2010年公司轻卡实现出口1.3万辆,同比增长61%,预计2011年出口持续向好;2)金杯江森自控一方面受益下游配套车厂华晨宝马销量持续增长,另一方面随着BMWF30及BMWF18项目逐渐投产,其盈利规模有望进一步扩大;3)参股公司华晨金杯剥离中华业务后已经开始盈利,公司投资收益负担消除。

    盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.12元、0.15元、0.19元,按当前收盘价5.47元计算,对应的动态PE分别为45倍、36倍、30倍,公司估值偏高,维持“中性“投资评级。