东山精密:传统业务好于预期,新业务二季度开始逐步量产

投资要点

    一季报消息:东山精密2011年一季度收入2.75亿,同比增长62%;净利润3170万,同比增长74.7%;每股收益0.20元。公司预计上半年净利同比增长50-70%。

    一季度新业务未量产,传统业务好于预期

    公司2011年一季度主要是传统通讯和半导体设备等业务贡献,剔除2010年同期太阳能收入贡献,一季度传统业务同比增长约104%;随着基数提高,我们预计后续三个季度同比有所回落,全年传统业务收入同比增长预计超60%,好于我们此前预期。

    太阳能及新业务预计二季度开始量产,逐季增加。

    LED液晶电视背光源及背板预计4月下旬开始小批量供货,部分型号5月批量供货;按产品开发进度,预计二季度2-3个型号液晶电视LED背光源可以实现批产,三季度扩展至5-6个,四季度有望进一步扩展至7-10个;根据量产进程,二季度LED背光源收入贡献预计还不是很高;我们认为此种电视性价比比较高,具有较好的市场前景,实际销量还要观察。

    CPV太阳能预计6月恢复生产,主要生产在下半年,二季度收入贡献还不高;由于上半年产量不高,参股Solfocus、多尼光电及腾冉电气预计会带来投资损失,下半年生产正常会冲回一些,公司上半年业绩预测考虑到这种因素。

    预计新业务收入逐季走高,销售管理费用率趋于下降。

    由于一季度还只有传统业务贡献收入,新业务的费用需要摊销,因此销售管理费用率还比较高,影响利润率提升;随着新业务收入贡献越来越大,费用环比增速预计低于收入增速,不考虑股权激励费用大比例摊销的话,销售管理费用率将趋于下降。

    传统业务好于预期,LED背光源型号供货节奏对我们此前测算有一定影响,综合,预测公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.61、2.81、3.95元,维持“强烈推荐”评级。

    风险:CPV订单进展及LED背光源量产规模有一定不确定性。