金利华电:年报业绩低于预期,不改长期发展趋势

2010年报业绩低于预期。公司2010年实现营业收入1.36亿元,同比下降19.53%;实现净利润2621万元,同比增长10.49%,实现每股收益0.44元,低于我们之前0.55元的预期。公司拟以资本公积金每10股转增3股,派现金2元(含税)。

    2011、2012年看募投产能投放。2010年业绩低于预期的主要原因在于公司在年初进行了窑炉控制系统技术升级改造,停机使得公司产能受到影响。但是窑炉改造采用炉面全景监控手段后,有效提高了产品合格率,降低生产成本,公司的综合毛利率也得以显著提升,从32%提高到42%。2011年10月募投产能达产后,将有效打破公司面临的产能瓶颈,业绩高速增长。

    公司注重研发,着力拓展海外市场。2010年公司直流特高压绝缘子产品通过了中国电力企业联合会组织的新产品技术鉴定,正在研发中的双伞型玻璃绝缘子也已取得成型阶段性成果,已被国家专利局受理外观设计专利2项、实用新型专利1项。另外,为满足国外市场特殊规格品种需求,公司又把大盘径新产品开发列入研制计划,为进一步拓展海外市场做好技术准备。我们认为,一旦公司海外市场开拓获得突破性进展,不仅将有助于募投产能释放,也将构成公司股价短期表现的催化剂。

    维持2011-2012年盈利预测,重申“买入”评级。我们预测公司2011-2013年实现每股收益0.78元、1.24元和1.36元,对应2011年33倍、2012年21倍PE,未来两年复合增长率32%。我们仍然看好公司受益于未来五年中国的特高压建设热潮,公司开拓海外市场的进展也将为业绩成长提供支撑。同时,公司1.8亿元超募资金的使用会为公司长期发展提供额外助力,我们在此重申买入评级。