长春一东:2010年扭亏为盈,步入增长轨道

2010年,公司实现营业收入7.17亿元,同比增长79.3%;营业利润4071万元,去年同期为-4772万元;归属于母公司所有者净利润2112万元,去年同期为-3851万元;EPS为0.15元。公司业绩符合预期。

    2010年实现扭亏为盈。2010年在我国汽车销量突破1800万辆的带动下,公司加大了市场开拓力度,本部新增离合器配套主机厂14家。同时,通过投资250万套离合器上能力项目扩大产能,市场份额进一步扩大。2010年主营业务收入7.03亿元,同比增长82.16%。2011年公司将继续加大新市场新产品开拓,力争配套市场设定离合器重点厂家18家(重型车配套厂家8家,轿车配套厂家5家,中轻型配套厂家5家;液压零部件设定5个重点配套厂家),配件市场设定重点片区7个。公司还将提升产品技术水平,打造以重型车和轿车为核心的离合器产品结构。公司预计2011年实现营业收入8.4亿元,同比增长约17%。

    毛利率同比提高9.75个百分点,期间费用率同比下降约约7.7个百分点。2010年公司综合毛利率同比提高9.75个百分点,至28.99%;期间费用率同比降低7.65个百分点,至20.33%。主要是受益于公司销量上涨带来的规模效应。我们预计公司2011年盈利能力将继续提升。

    离合器产能提升项目继续推进。公司离合器原有年产能130万套,预计2011年上半年产能将达到250万套。在此基础上,公司拟继续实施离合器上能力项目,将离合器的产能提升至360万套,重点提升轿车离合器生产能力,并巩固重型车离合器的竞争优势。产能提升有助于公司进一步扩大市场份额和增强盈利能力,我们看好公司在离合器市场的竞争优势和发展前景。

    盈利预测与评级。预计公司2010-2012年EPS 分别为0.20元、0.26元、0.33元,以4月15日收盘价15.13元计算,动态市盈率分别为76倍、58倍和46倍。考虑业绩改善明显,且产能提升进一步增强公司盈利能力,维持“增持”投资评级。

    风险提示。1)离合器销量低于预期风险;3)离合器技改项目实施进度低于预期风险。