宁夏恒力:长期处在亏损边缘 期待增发改善盈利

投资要点:

    公司主营业务盈利尚可。公司主营钢绞线和钢丝绳业务,近五年钢丝绳毛利率逐年上升,2010年达19.29%,钢绞索2009年最高为10.54%,但2010年大幅下降为5.82%。钢丝绳和钢绞索两产品的收入占全部收入的54%,成为公司利润的主要贡献者。西部大开发快速推进、3万吨/年特种钢丝绳项目投产可增加公司利润来源。

    多元化发展效果不佳。多年来,公司采取多元化发展战略,进军煤炭制品、粮油机械、废钢销售等不同领域,但在这些领域并未取得实质性受益,反而增加了公司的经营成本,成为公司的负担,2010年这些多元化子公司大部分亏损,与钢铁有关的废钢回收和绳心生产企业微利,只有生产活性炭的华辉公司实现盈利。

    内部产业整合正在进行,或形成新的利润增长点。2010年加大对前景看好的华辉公司的投资,并引入战略投资者,积极扶持,促其上市;2011年初成功出售房地产子公司。显示公司正在进行产业整合,着力培育新的利润增长点。

    向独立第三方定向增发,期盼新东家给公司带来活力。2010年10月公布的定向增发方案显示,增发完成后可以加快3万吨特种钢丝绳项目的建设,可以偿还贷款,降低资产负债率,可以补充流动资金,改善公司经营管理,提高公司盈利能力。同时,新东家上海新日还将以现金方式补偿公司的盈利不足部分,确保公司盈利。

    风险因素。增发项目不能顺利实施,资金不能及时到位,导致影响公司各项业务的发展。

    盈利预测和股票估值:由于公司多年处于盈亏边缘,如果没有资金注入,将不能活得很好发展。因此,目前状态下我们不做盈利预测。以去年的大幅亏损看,公司估值较高;但如果能顺利增发,会有较大改善。短期中性,中期看好。