济南钢铁:新重组方案有望通过,关注补涨机会
本次方案出台时机较好。与前两次方案出台后市场环境遭遇较大跌幅而使方案难以实施不同,本次重组的董事会决议召开日(即定价基准日)之前在钢价季节性走强以及日本地震等因素的刺激下钢铁股表现良好。
莱钢股份股东换股意向足。莱钢股份与济南钢铁的换股比例为1:2.43,即每股莱钢股份的股份可换取2.43股济南钢铁的股份,换股比例三次方案一致。但由于换股价格的因素,莱钢股份股东将获得16.27%的换股风险溢价,远高出第二次方案的7.85%。本次重组计划停牌前收盘价7.56元,高出换股价格5.3%,而停牌期间至今钢铁板块涨幅已达11.5%,我们对钢铁后市仍然乐观,届时股东大会召开日股价高出7.18元的换股价是基本肯定的。
济南钢铁股东合并意愿看好。同样地,本次重组计划停牌前济钢收盘价3.59元,高出换股价格(3.44元)4.4%,考虑到停牌期间至今钢铁板块涨幅已达11.5%,届时股东大会召开日股价高出3.44元的换股价也是基本肯定的。我们有理由认为选择投反对票的意愿很难出现。而莱钢的业绩相对较好,其为全国规模最大、规格最全的H型钢精品生产基地,建材的区域市场地位较高,吸收合并后对济钢产品能起到优势互补作用,有助于提升业绩。
合并完成后“后事”多多。按照山东省钢铁行业的整合规划,济钢莱钢合并将拉开山东钢铁集团整合的序幕,接下来将实施山钢集团对日照钢铁公司的重组,适时完成对青钢的重组。根据此前的公告,山钢曾承诺收购日钢后的两年内将日钢资产注入上市公司。未来山东80%的钢铁产能将集中到山钢集团旗下,将由内地转移到沿海,高端精品钢铁将凸显优势。
建议关注停牌后补涨行情,相对看好莱钢股份的交易性机会。
